天然气重卡经济性凸显，刺激天然气重卡渗透率创新高

2023 年1-9 月天然气重卡国内销量累计9.5 万辆,同比增长362%,占国内总销量20.2%，同比提升14.7pct。其中，9 月份销量2.4 万辆，渗透率创历史新高40.6%。今年以来，国内LNG 价格持续下探，天然气重卡经济性得以凸显。若天然气重卡平均百公里气耗33kg，柴油重卡平均百公里油耗28.1kg，运营里程约为20 万公里/年，柴油重卡尿素费用2 万元/年。在当前LNG 价格为5.05 元/kg，柴油价格为8.07 元/kg的条件下，天然气重卡每年可比柴油重卡节省约12 万元。

柴油-LNG 价差或维持高位，助力天然气重卡渗透率持续提升

欧佩克减产、俄罗斯禁止柴油等出口，国际原油或将持续去库存，油价维持高位的可能性较大。国内LNG 价格，主要受国内供需和国际LNG 现货价格影响。随着各地启动上下游价格联动机制，LNG 价格在小幅回升之后或将逐渐趋稳。我们预计，23-25 年国内天然气重卡销量可达15.5/24.8/39.9 万辆，渗透率约为23.9%/31.0%/38.0 %。

量价齐升，有望带动天然气重卡产业链整体扩容

天然气重卡终端售价较柴油重卡贵5-10 万元不等，价差主要来自天然气重卡替换、增配的特有零部件。例如，天然气发动机内部代替传统喷油嘴的天然气喷射气轨、尾气处理系统贵金属含量更多的催化剂、代替普通油罐的车载LNG 供气系统等。我们认为随着零部件单车价值量的提升，有望给产业链带来利润增量。

投资建议

重卡行业整体低迷，天然气重卡凭借其全生命周期成本的经济性优势销量逆势上涨，预计未来天然气重卡渗透率仍有较大提升空间。此外，天然气重卡相较柴油重卡需增配许多特有零部件，整车价值量相较柴油车贵5-10 万元不等，全产业链或将迎来量价齐升的行业性机会。

整车领域重点推荐中国重汽；上游产业链领域重点推荐潍柴动力、银轮股份、菱电电控、隆盛科技，建议关注致远新能、中自科技。

风险提示：柴油-天然气价差缩小；原材料价格上涨；物流行业复苏不及预期等。