投资要点

事件：公司发布2023 年中报，2023 年上半年实现收入3.32 亿元(同比-21.39%)，归母净利润0.45 亿元(同比-48.55%)；2023Q2 单季度实现收入1.70 亿元(同比-30.87%)，归母净利润0.12 亿元(同比-78.64%)。

点评：客户去库存压制通信终端需求，汽车业务产品客户开拓顺利，拟转债融资发展汽车业务。2023Q2，通信下游客户主动去库存，导致产能利用率不高，收入、毛利率等均下滑。目前通信业务的客户库存去化、已经达到合理水平，配合客户开发的QSFP-DD 112G/OSFP-DD/OSFP 等新产品陆续放量。汽车业务客户和产品顺利开拓，新增BMS 模块、水冷板等新项目，预计将逐步贡献增量业绩。同时，公司拟发行转债募集资金不超过7.95 亿元，用于新能源汽车零部件生产建设项目等建设，奠定汽车新产品的发展基础。

长期来看，通信方面，深度绑定北美800G 连接器巨头，定制化属性享强议价，马来西亚产能服务全球通信客户。公司的112G 壳体和精密结构件新品组成的高速I/O 连接器，和800G 光模块对插使用，将直接受益于AI 驱动的800G 光模块需求爆发。2023 年6 月，公司公告通讯连接器壳体CAGE QSFP 112G 系列产品已小批量试产。同时，马来西亚子公司正在办理相关手续，相关人员以及配套机器设备已入驻，并逐渐开始模具零件加工业务，未来将服务全球通信客户。

汽车方面，汽车连接器客户和产品开拓顺利，深度受益智能网联化浪潮。伴随汽车电动化、智能网联化，高压、高速连接器行业需求持续高增长，且国产化替代加速。公司凭借多年精密制造的经验和技术优势，成功转型Tire1 品牌商。公司客户正加速突破，除了原有电控、电机模块产品，2023 年增加电池管理模组水冷板项目等电池结构件及组件产品，以及横向开发莫仕的BMS 业务模块，并获得BMS Gen6 项目，目前正处于小批量试产阶段。

投资建议：我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年，公司归母净利润1.50、3.53和4.20 亿元，对应8 月16 日收盘价PE 为40.4、17.2 和14.4 倍，三季度经营拐点到来，悲观预期释放充分，维持“增持”评级！

风险提示：原材料价格大幅上涨、客户开拓不及预期、112G 产品落地不及预期。