业绩

公司发布2025 年半年度报告，205H1 实现营收31.54 亿元，同比增长8.16%，归母净利润2.65 亿元，同比增长19.10%，扣非归母净利润2.46 亿元，同比增长16.06%。2025Q2 实现营收18.12 亿元，同比增长12.42%，归母净利润1.58 亿元，同比增长23.39%，扣非归母净利1.48 亿元，同比增长33.06%。2025H1 毛利率为25.87%，同比提升2.51Pct，2025Q2 毛利率为26.57%，同比提升4.86Pct。

数据中心销售同比高速增长，已完成10Kv SST 样机报告期内，公司新能源与非新能源业务均实现增长，其中风电领域销售收入同比增长 77.63%，发电及供电领域销售收入同比增长58.06%， 数据中心领域销售收入同比增长 460.51%， 高端装备销售收入同比增长30.30%。 截至 2025 年 6 月 30 日，公司在手订单充足，在手订单75.40 亿元（不含税），同比增长 14.89%，其中内销在手订单 47.38亿元，外销在手订单 28.02 亿元，外销订单占比37.16%。

公司在AIDC 领域，将全面推出 HVDC、SST 等新一代电源模块领域的研发成果，积极响应人工智能发展对高端电力装备的迫切需求。 公司10kV/2.4MW 固态变压器 （SST） 样机已完成， 该样机适用于 HVDC800V 的供电架构，具备高效电能转换、快速响应、高度集成等优势。

投资建议

我们预计2025-2027 年公司营收分别为86.90/109.49/138.40 亿元，归母净利润分别为7.36/9.71/11.18，对应PE 分别36/28/24 倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦和汇率风险。