事件：公司发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营业收入31.54 亿元，同比增长8.16%；归母净利润2.65 亿元，同比增长19.10%；毛利率同比上升2.51个pct 至25.87%，净利率同比上升0.79 个pct 至8.34%。其中2025Q2 公司实现营业收入18.12 亿元，同比增长12.42%，环比增长34.92%，归母净利润1.58 亿元，同比增长23.39%，环比增长47.07%。

外销保持强劲，在手订单充足。受益于全球新能源行业及AI 人工智能蓬勃发展，25H1 公司风电领域、发电及供电领域、数据中心领域、高端装备销售收入分别实现同比增长77.63%、58.06%、460.51%、30.30%。此外，在全球AI 用电需求激增、新能源快速发展、欧美电网建设滞后与设备老化等刺激电力设备需求增长的背景下，公司外销保持强劲，25H1 外销销售收入同比增长11.27%。截至2025 年6 月底，公司在手订单保持充足，同比增长14.89%至75.40 亿元，其中内销在手订单47.38 亿元，外销在手订单28.02 亿元。

积极研发AIDC 产品，数据中心领域销售收入实现高增。公司变压器系列产品能很好满足国内外数据中心使用要求，项目经验丰富，已广泛应用于包括字节跳动、百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等头部互联网企业及运营商的百余个数据中心项目。同时，针对数据中心技术迭代趋势，公司积极推进HVDC、SST、超级电容柜等前沿技术产品开发，并已完成10kV/2.4MW 固态变压器（SST）样机研发，有利于公司进一步开拓AIDC 市场。受益于AI 发展，25H1公司在数据中心领域实现销售收入超5 亿元，同比增长460.51%，其中数据中心电源模块销售收入同比增长100.25%，展现出强劲增长动能。

储能业务稳健增长，持续推进3 代高压直挂产品开发。在储能领域，公司自主研发的25MW/35kV 高压直挂储能系统已成功通过中国电力科学研究院硬件在环测试认证，并且第3 代电池变流舱及融合式PCS 设计等关键部件打样测试、第3 代首套10kV 6.25MW/21.63MWh 系统研制及并网测试均已完成，持续的技术迭代有利于提升公司在储能市场的核心竞争力。25H1 公司储能系列业务实现营收3.02 亿元，同比增长6.40%，毛利率为9.81%，同比下降2.27pct。

维持“买入”评级：公司在手订单充足，保障业绩稳健增长，我们维持原盈利预测，预计公司25-27 年实现归母净利润7.50/9.53/11.83 亿元，对应25-27 年EPS 为1.63/2.07/2.58 元，当前股价对应25-27 年PE 为35/28/22 倍。公司作为国内变压器龙头，近年来充分受益于全球电力设备需求增长，同时紧抓AI 发展机遇，前瞻布局AIDC 新产品，未来具有较大成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：出海不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、原材料价格波动风险。