业绩简评

10月27日，公司披露2025年三季报，前三季度实现营收51.9亿元，同比+8.2%：实现归母净利润4.9亿元，同比+20.3%：毛利率26.1%，同比+1.9pct：其中，Q3实现营收20.4亿元，同比+8.4%：

实现归母净利润2.2亿元，同比+21.7%，毛利率26.4%，同比+0.9pct，Q3业绩符合预期。

经营分析

国内外营收稳健增长，数据中心业务成为核心引擎。

25年前三季度公司营收稳健增长，其中国内实现营收35.6亿元，同比+4.8%，海外实现营收15.9亿元，同比+16.4亿元。分下游看，前三季度公司在AIDC及IDC等数据中心领域实现收入9.7亿元，同比增长337.5%，成为业绩增长的核心驱动力，公司已从单一变压器供应商向提供油变、开关柜及电源模块的全套电力解决方案商转型，数据中心业务有望进一步打开成长空间。此外公司新能源及其他业务板块亦保持稳健增长，其中风电领域收入同比增长71.2%，发电及供电领域增长35.1%。

费用管控良好，盈利能力提升，经营性现金流大幅改善。

1）公司持续推进数字化转型，优化运营效率，提升管理质量，通过精细化成本管控实现提质增效，前三季度期间费用率14.5%，同比-0.2pct：2）公司优化客户结构，提升销售订单质量，前三季度实现销售毛利率26.1%，同比+1.9pct，Q3实现销售毛利率26.4%，同比+0.9pct：3）前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.9亿元，去年同期为-0.9亿元，大幅改善主要系公司优化客户结构及加强应收账款管理所致。

盈利预测、估值与评级

公司海外产能布局领先，深度参与全球AIDC供配电建设：受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计25-27年实现归母净利润7.5/9.9/12.8亿元，同比+31/31/29%，当前股价对应PE分别为41/31/24倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。