业绩

公司发布2025 年第三季度报告，2025 前三季度实现营收51.94 亿元，同比增长8.25%，归母净利润4.86 亿元，同比增长20.27%，扣非归母净利润4.56 亿元，同比增长19.05%。2025Q3 实现营收20.40 亿元，同比增长8.38%，归母净利润2.21 亿元，同比增长21.71%，扣非归母净利2.10 亿元，同比增长22.77%。2025 年前三季度毛利率为26.08%，同比提升1.87Pct，2025Q3 毛利率为26.39%，同比提升0.86Pct。

前瞻布局SST 技术，AIDC 业务爆发式增长

公司在AIDC 领域，将全面推出 HVDC、SST 等新一代电源模块领域的研发成果，积极响应人工智能发展对高端电力装备的迫切需求。 公司10kV/2.4MW 固态变压器 （SST） 样机已完成， 该样机适用于 HVDC800V 的供电架构，具备高效电能转换、快速响应、高度集成等优势。

AI 算力基础设施已成为公司最强劲的增长引擎。2025 年前三季度，公司在AIDC 及IDC 等数据中心领域实现销售收入9.74 亿元，同比迅猛增长337.47%。此外，公司新能源及其他业务板块亦保持稳健增长，其中风电领域销售收入同比增长71.21%，发电及供电领域增长35.10%。

投资建议

我们预计2025-2027 年公司营收分别为86.90/109.49/138.40 亿元，归母净利润分别为7.36/9.71/11.18，对应PE 分别57.6/43.6/37.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦和汇率风险。