业绩

公司发布2025 年年度报告，2025 年实现营收72.95 亿元，同比增长5.71%，归母净利润6.60 亿元，同比增长14.82%，扣非归母净利润6.10 亿元，同比增长10.60%。2025Q4 实现营收21.01 亿元，同比下降0.08%，归母净利润1.74 亿元，同比增长1.91%，扣非归母净利1.53 亿元，同比下降8.66%。2025 年毛利率为25.85%，同比提升1.53Pct，2025Q4 毛利率为25.30%，同比提升0.74Pct。

AIDC 业务快速增长，海外业务高增订单饱满AIDC 业务：数据中心业务收入达13.37 亿元，同比增长196.78%。针对数据中心技术向 HVDC 和 SST 迭代的趋势，公司已重点投入多电压等级 HVDC 系统及其关键模块的研发。报告期内，公司已完成固态变压器样机的设计及生产，并持续迭代相关技术及产品，截至目前，公司团队以自研 HVDC 产品正式点亮金盘科技 AI Factory 智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署，率先打造“AI+制造”的实体范本。

海外业务：在手订单饱满，全年外销收入22.98 亿元，同比增长16.01%，占主营收入比重提升至31.78%。年末在手外销订单34.91 亿元，占总在手订单48.44%。马来西亚工厂已投产，全球化产能布局持续深化。

投资建议

我们预计2026-2028 年公司营收分别为85.54/102.22/121.98 亿元，归母净利润分别为9.15/11.31/14.31，对应PE 分别37.4/30.3/23.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦和汇率风险。