公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入4.48 亿元，同比增长40.47%；归母净利润1.36 亿元，同比增长40.03%；实现扣非净利润1.33 亿元，同比增长49.53%。

分季度来看：2025 年单三季度公司实现营业收入1.82 亿元，同比增长85.26%，实现归母净利润0.62 亿元，同比增长130.72%；实现扣非归母净利润0.61 亿元，同比增长148.40%，营收与利润增速较快，主要系医用内窥镜及光学业务均快速增长所致。

盈利能力：公司2025 年前三季度销售费用率7.16%，同比增加2.25pp，主要系公司积极开拓国内市场，完善营销体系；管理费用率10.32%，同比下降1.54pp；研发费用率11.52%，同比下降3.27pp，管理与研发费用率下降主要由于公司规模效应回升；财务费用率-0.49%，同比增加0.88pp，公司2025 年前三季度毛利率66.55%，同比增长0.81pp；净利率29.78%，同比下降0.47pp。

内镜业务在发货恢复下快速增长，光学产品表现持续亮眼。2025Q3，公司海外订单恢复发货，核心业务医用内窥镜高速增长，带动公司内窥镜器械及光源模组发货量同比、环比均大幅增长。光学业务方面，公司同样获得快速增长，其中医用光学产品增长尤为亮眼，延续上半年高增趋势。在客户合作方面，公司持续推进业务拓展与深化，与分析诊断客户的合作已由光学器件供应延伸至分析仪器整机，并在泰国基地实现生产；与美国大客户共同启动下一代内窥镜系统开发，进一步巩固技术合作；与德国某手术器械公司合资设立控股子公司，发展微创手术器械产品布局；气腹机、3D 内窥镜等新方向也在积极探讨中，为长期发展储备新动能。

海外产能布局成效显著，抗风险能力强。为应对国际贸易环境变化，公司前瞻性布局泰国及美国产能。公司绝大部分销往美国的产品已转由泰国工厂生产，有效降低了关税风险。前三季度公司高毛利产品发货占比提高，并且通过协调境内和境外工厂的生产分工，主营业务销售毛利率整体保持稳定。同时，公司已启动泰国二期产线建设，以支持未来业务扩张。

推出新一轮股权激励计划，绑定海外核心人才。在国际贸易环境不确定性进一步增加的背景下，公司于2025 年推出限制性股票激励计划，重点面向包括6 名外籍骨干（主要就职于美国奥美克）在内的15 名包括公司董事、高级管理人员、技术和业务骨干人员。计划设置的考核要求为：以2024 年为基数，2025–2027 年营业收入和净利润增长率目标分别为35%、50%和90%，在一个归属期内，公司层面归属比例为各业绩考核目标完成系数的较大值。此次激励有助于提升团队凝聚力，为公司中长期发展注入持续动能。

盈利预测与估值：结合公司财报数据，我们调整其盈利预测，预计2025-2027 年营业收入6.04、7.21、8.57 亿元(+36%、19%、19%)，调整前分别为5.48、6.73、8.24亿元；预计归母净利润1.80、2.12、2.64 亿元(+33%、17%、25%)，调整前分别为1.68、2.08、2.61 亿元。公司当前股价对应2025-2027 年33、28、23 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。