【投资要点】

截至2025Q1-3 对A 股医药企业最新发布的三季报数据汇总，461 家医药生物A 股上市公司2025 年前三季度营收为17876.4 亿元，同比降低2%，归母净利为1435.7 亿元，同比降低6.43%；单2025Q3 实现营业收入5936.9 亿元，同比增长0.51%；归母净利为419.4 亿元，同比降低0.95%。

从前三季度业绩表现来看，医药板块收入端同比仍未改善，归母净利润端同比下滑明显收窄，实现正增长的子板块仅有医药商业和医疗服务，且收入端和利润端均实现正增长。

单独Q3 来看，医药行业业绩有所改善，且收入端同比收正，化学制剂、医药商业、医疗器械、医疗服务均实现了同比正增长，生物制品同比下滑明显收窄；利润端化学制剂、医疗服务实现较好增长，表现突出，医疗器械、生物制品板块归母净利降幅明显收窄。

原料市场正经历优胜劣汰的阶段，短期内面临阵痛，绝大部分原料药品种价格处于历史低位，但从长远看，合规产能和国际认证将带来更多机会，对原料药的中远期发展充满信心。国家药监局《关于发布〈药品生产质量管理规范（2010 年修订）〉药用辅料附录、药包材附录的公告》，该办法将于2026 年1 月1 日起施行，将推动药辅行业新一轮的转型升级。我国创新药业在政策支持、研发落地、国际化加速以及资本认可的多重推动下，呈现显著增长态势。我国创新药企业经历近十年沉淀，从高投入低产出的研发探索期过渡到了管线密集收获期。

【配置建议】

原料药：建议关注业绩表现相对较好的优质原辅料企业山河药辅、威尔药业等。

化学制剂：建议关注创新药优质企业百济神州、艾力斯、三生国健、和黄医药等。

中药：建议关注中药老字号企业达仁堂、业绩兑现较好的优质中药企业佐力药业等。

生物制品：建议关注国际化推进较好的康泰生物等。

医药商业：建议关注头部药房企业益丰药房、大参林等。

医疗服务：建议关注CXO 龙头企业药明康德等。

医疗器械：建议关注迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光、祥生医疗、美好医疗、伟思医疗。

【风险提示】

行业政策变化风险；原材料价格大幅波动风险；主要产品销售增长不达预期；研发进展不达预期