报告摘要：

医用内窥镜主业优 异。海泰新光主要从事医用内窥镜器械和光学产品的研发、生产和销售。公司致力于探索光学技术与医学、工业及激光、生物识别等多领域的融合创新，建立了“光学、精密机械、电子、数字图像”四大技术平台，具备从系统设计、光机设计到光学加工、光学镀膜、精密机械封装再到部件装配和系统集成的完备产业链，为医疗、生物识别、精密光学等领域提供优质的产品和服务。2025 年，公司实现营收6.0亿元，同比快速增长36%；归母净利润1.7 亿元，同比增长26.2%。

深度合作史赛克，加速自主整机品牌建设。1）海泰新光是史赛克在中国达成的第一个本土合作伙伴，公司参与了美国史赛克从2008 年以来的历代内窥镜系统核心光学部件的研发和量产，包括历代整机系统中的光源模组、荧光腹腔镜以及适配镜头等。通过十几年的成功合作，公司的核心技术已深度 融入史赛克的内窥镜整机产品中，双方形成了长期稳固的合作关系。通过与美国史赛克的合作，公司的产品在世界主流市场上经历了长期锤炼，在性能、质量上都达到世界先进水平，市场竞争力较强。2）公司从ODM、OEM 向自主整机品牌深化，自主品牌占销售收入的比重由2021 年的约6%提升至2024 年的约15%。预计随着公司将ODM 和OEM 技术经验向自主品牌进行迁移整合，未来公司在国内市场的竞争力有望显著提高，份额将持续提升，成长空间广阔。

积极布局光学业务，有望打造新增长曲线。基于在光学领域的技术积累，公司积极布局推进光学业务发展。1）公司管理层特别是董事长光学领域从业经验丰富，有望在技术、制造等方面快速迁移；2）基于长期技术和业务积累，公司掌握了光学镜头设计、光学照明设计、光学加工、光学镀膜技术、光学装配与检验、精密机械设计、精密机械封装等技术，不断推进技术迁移应用；3）积极探索光学与不同细分行业产品技术之间的融合，拓展光学产品下游应用场景。公司光学产品当前已具备批量供应能力和一定收入规模。此外，据2025 年年度报告，公司聚焦光学在AI算力中的应用，开展算力光器件和光模块的相关产品研发，公司也在调整产能配置，将产品应用于算力光学相关领域。未来光学业务有望成为公司新增长极。

盈利预测：医用内窥镜主业优异，光学业务有望打造第二增长曲线。我们预计公司2026-2028 年的营业收入分别为7.6/9.5/11.9 亿元，归母净利润分别为2.3/3.0/3.8 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游行业发展不及预期；盈利预测与估值不及预期等。