财务摘要：2025 年实现收入6.03 亿元/+36.08%，归母净利1.71 亿元/+26.15%。2026 Q1 实现收入1.74 亿元/+18.77%，归母净利0.47 亿元/+1.09%。

医用内窥镜业务保持稳健，海外市场与新品研发驱动增长。公司2025 年医用内窥镜器械业务实现收入4.76 亿元/+37.87%。2025 年国外销售收入达4.55 亿元/+48.78%，海外市场表现亮眼。公司与美国客户合作的下一代内窥镜系统及配套产品，研发进程顺利，多款产品已进入小批量试制阶段。同时，公司持续丰富产品管线，3D/4K/荧光三合一内窥镜系统已提交注册申请，一次性肾盂镜完成样机验证，公司预计有望于2026 年下半年提交FDA注册。

光学布局新兴业务，有望打造第二增长曲线。公司2025 年光学业务实现收入1.24 亿元/+29.98%。公司依托在光学设计、精密加工、镀膜等领域深厚的技术积累，积极把握下游AI 算力、光通信等行业对光学产品激增的需求。

公司已明确开展算力光器件和光模块的相关产品研发，并已设立“算力光器件产品研发”研发项目。

全球化生产布局优化，新产品商业化在即。公司已完成中国、美国、泰国三地协同生产布局，能抵御国际贸易环境变化的风险。泰国子公司二期项目主要是扩展光学加工、光学镀膜、组件装配，以及一次性耗材的生产；美国公司二期项目主要扩展整机和部件产品，包括FDA 注册、系统装配、售后服务和维修。此外，公司预计，其基于AI 的自动显微扫描系统、面向工业检测的多款机器视觉镜头等新产品有望于2026 年推向市场。

投资建议：预计公司2026/2027/2028 年EPS 分别为1.87/2.39/2.96 元。公司医用内窥镜主业稳健，光学平台打开新增长空间，给予“增持”评级。

风险提示：研发进度不及预期风险，行业政策风险，行业竞争加剧风险，国际贸易风险，汇率波动风险，光学新业务推进不及预期风险。