内镜主业稳中向好，光通信业务具备高增长弹性，我们看好的核心理由：1）掌握全流程高端光学制造能力：公司已形成从系统设计、光学加工、光学镀膜、精密机械封装、装配集成的完整产业链，具备高端精密光学产品的制造能力；2）AI 算力光器件增长空间广阔：2026 年全球AI 光收发模块市场有望达到260 亿美元，同比增长超过57%，AI 算力光学业务有望受益于行业扩容；3）内镜业务稳健增长构筑安全边际：2025 年内窥镜业务收入4.76 亿元，同比增长37.9%，稳健增长的内镜主业有望为光通信业务提供稳定资金支持，构筑公司发展的安全边际。

管理层光学背景深厚，四大平台构筑光学技术底座。董事长郑安民曾任E-TekDynamics 研发总监，具备全球领先光通信精密光学研发与产业化经验，其他高管基本均具备深厚的光学学术背景与产业经验；依托光学技术、精密机械技术、电子技术、数字图像技术四大平台，以及长期积累的光学镀膜等技术，公司具备将光学业务迁移至AI 算力的光模块、光器件的技术能力。

内镜：海外大客户合作持续扩容，国内自有品牌布局稳步推进。依托海外ODM与国内自主品牌双轮驱动，内镜主业有望延续稳定增长趋势。海外市场方面，第一大客户史赛克系，2025 年销售额4.05 亿元，同比增长56.6%，受益于一次性内镜、新一代内窥镜系统的布局推进，海外市场具备长期增长动能；国内市场方面，2025 年经销模式收入0.28 亿元，随着自主品牌的整机系统有望逐步完成市场导入，实现稳定放量，带动国内内镜业务增长。

光学：AI 算力浪潮打开成长空间，算力光器件产品量产可期。AI 数据中心需求高增，TrendForce 预计，全球AI 光收发模块市场规模将由2025 年的165 亿美元增长至2026 年的260 亿美元，同比增长超过57%。算力网络架构升级推动光模块速率和用量同步上行，公司有望在AI 算力光互联产业升级中获得新的业务延展空间，光器件部分产品已获得小批量订单，为进一步量产奠定技术基础。

二十年光学镀膜经验与全流程光学制造技术，奠定光学业务技术基石。光学镀膜产线于2004 年建立，目前拥有20 台精密镀膜机，涵盖离子源辅助、离子溅射和磁控溅射等先进工艺，镀膜是光器件、光模块制造中的核心环节，目前镀膜产能已启动扩产计划；公司掌握全流程高端光学制造技术，涵盖系统设计、光学加工、光学镀膜、精密机械封装、装配集成，为承接高端精密光学产品需求奠定基础。

投资建议：内镜业务稳健增长，光学业务增长弹性释放可期，我们预计公司2026–2028 年营业收入分别为7.66、9.57、11.76 亿元，同比增长27.1%、24.9%、22.9%；归母净利润分别为2.18、2.74、3.40 亿元，同比增长27.5%、25.8%、24.1%；当前股价对应PE 分别为45X、36X、29X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：单一客户占比较高风险，新品研发及商业化不及预期，汇率波动风险。