事项：

26H1 营收3.21 亿元（+20.69%），归母净利润0.76 亿元（+2.49%），扣非归母净利润0.74 亿元（+1.69%）。26Q2 营收1.46 亿元（+23.06%），归母净利润0.29亿元（+4.84%），扣非归母净利润0.27 亿元（+2.46%）。

评论：

内窥镜与光学业务均实现快速增长。2026 年上半年，公司营业收入同比增长20.69%。分业务看，医用内窥镜器械收入2.51 亿元（+21.09%），光学行业收入0.69 亿元（+20.05%）。分区域看，美国市场收入2.24 亿元，中国大陆市场收入0.77 亿元。

利润增速受汇率及股份支付等非经营性因素影响。2026 年上半年，公司归母净利润及扣非归母净利润增速分别为2.49%和1.69%，显著低于收入增速。主要原因系：（1）期间美元走弱，导致国外销售收入折算人民币金额下降及期末调汇损失增加，合计影响金额约1715 万元；（2）本期计提股份支付费用同比增加542 万元。剔除上述非经营性因素影响后，公司归母净利润同比增幅可达27.82%，盈利增速高于营收增长水平。

多款产品研发进展顺利，光学业务延伸至算力领域。在内窥镜领域：（1）与美国大客户合作的下一代内窥镜系统及配套产品进展顺利，相关产品陆续定型并开始小批量试制；（2）妇科、头颈外科影像设备及配套方案持续推进，多款产品已陆续获得产品注册；（3）3D/4K/荧光三合一内窥镜摄像系统已获得注册，预计下半年可进行销售；（4）一次性肾盂镜已完成样机验证，下半年将开始小批量试制并提交产品注册。在光学领域，公司积极调整产能配置，将产品应用于算力光学相关领域，针对算力光互联的核心工艺、新型光器件和部件进行了深入开发，部分产品已获得小批量订单。

全球产业布局持续优化，多地扩产有序推进。公司围绕微创外科、算力光互联等重点领域，持续优化全球产业布局。报告期内：（1）进一步开展泰国子公司和美国子公司的二期产线建设，包括光学加工、镀膜、维修车间、整机装配、GMP 车间等，建设进展顺利；（2）在淄博子公司完成了GMP 生产车间和经济型内窥镜生产线的建设，为耗材类产品（如一次性内窥镜）和门诊用内窥镜产品提供了生产条件；（3）针对下游应用行业对光学器件的爆炸性需求，在青岛和淄博启动了光学器件产能扩产计划，相关厂房建设、设备扩充等工作正有序开展。

投资建议：结合26H1 利润增速（受到非经常性因素的影响），我们预计公司26-28 年归母净利润1.9、2.6、3.4 亿元（26-28 年预测前值为2.1、2.7、3.5 亿元），同比+8.6%、+39.5%、+31.0%，对应PE 分别为53、38 和29 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：1、单一大客户依赖较高；2、整机推广不及预期；3、行业政策变化；4、汇率波动风险。