业绩点评：

福立旺发布2025 年中报。2025 中报公司营业总收入 7.05 亿元，同比增加27.45%；实现归母净利润-0.18 亿元，同比减少138.73%。

上半年业绩承压主要原因： 1）子公司 ：南通福立旺尚未完全投产，折旧、人工成本等支出较大，25H1 亏损3186 万元；此外，为应对Q3 北美大客户新耳机订单需求，厂房设备等产能前置，根据订单安排产能在三季度释放。2）母公司：主营业务成本+24.09%，主要是为配合北美大客户新耳机项目，公司大量招聘生产人员并购置设备，导致固定资产增加、折旧摊销和人工成本上升。

3C:与大客户深度绑定，看好耳机类部件业务稳步增长。25H1 耳机类精密金属零部件业务实现收入3.87 亿元，同比增加10.01%。公司继续深耕消费电子精密金属零部件领域，与大客户深度绑定，取得多款新产品料号定点，公司新产品、新料号导入大客户较为顺利，新导入产品市场需求良好，目前客户大订单正在有序进行中，逐步爬产上量。

积极加大技术创新投入，看好后续汽车零部件产品多元化发展。25H1 汽车零部件营收1.03 亿元，同比减少0.64%。公司在原有汽车天窗零部件基础上，逐步拓展了空调、座椅门锁、多媒体、安全气囊、电机、尾翼、减振器、控制器、传感器等领域的精密金属零部件及总成结构件，看好后续产品多元化发展以及人形赛道拓展。

零部件工艺亮眼，看好人形赛道后续发展潜力。1）微型丝杠已送样Tier1，部分产品已出货交付： 25 年初公司向人形机器人行业拓展，重点突破高精度、长寿命、低噪音等核心技术瓶颈，依托现有精密零部件制造技术，成功开发螺母直径9.0mm、6.5mm 以及5.0mm 等规格的微型行星滚柱丝杠，截至目前送样的行业头部客户5 家；公司除微型行星滚柱丝杠外，同时在机器人减速器（限位套）、关节模组零部件以及高精度的波形弹簧等金属零部件也已经开始出货交付，截至到目前已实现营收约百万元。2）公司具备MIM 件(钛合金以及铝合金)成熟产能和工艺，产品广泛应用于3C 类精密金属零部件中。MIM 工艺可高效生产复杂精密金属零件，具有强度高、设计自由度大、成本低等优点，可广泛运用在人形机器人的关节、传感器和微型齿轮等关键部件，其在灵巧手指驱动齿轮和手指连接结构件等应用场景中具有良好的发展前景。

盈利预测与投资建议：我们预计25-27 年收入分别实现17.58/24.26/31.90 亿元，归母净利润分别为1.63/2.49/3.08 亿元，对应PE 分别为45.19/29.51/23.88X，看好公司未来人形机器人布局+主业下半年ASP 提升，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。