事件描述

海优新材发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现收入25.91 亿元，同比下降47%；归母净利-5.58 亿元，与业绩快报数据基本吻合；其中，2024Q4 实现收入5.39 亿元，同比下降42%，环比下降5%；归母净利-3.1 亿元。2025Q1 实现收入3.16 亿元，同比下降64%，环比下降41%；归母净利-0.57 亿元。

事件评论

2024 年，公司实现光伏胶膜销售4.2 亿平，同比下降25%，预计Q4 出货环比略有下降，公司保持稳健经营策略并严控应收帐款风险，导致出货量有所降低。盈利方面，受到胶膜价格下跌和折旧摊销增加影响，预计Q4 单平亏损环比有所扩大。

2025Q1，受光伏淡季以及经营策略影响，预计胶膜出货环比下降。盈利方面，在国内抢装带动下，3 月胶膜价格有所修复，预计Q1 单平亏损环比有所收窄。

其他财务指标，公司应收票据及应收账款、存货持续下降，严格控制胶膜业务的经营风险；资产负债率持续改善，经营性现金流净额持续为正，表明财务风险得到充分释放。公司2024 年计提资产减值损失约2 亿元，主要来自于存货跌价损失、固定资产减值损失、在建工程减值损失。

展望2025 年，汽车业务进展积极，PDCLC 调光膜已导入智己L6，为首款标配调光天幕中端车型，表明PDCLC 技术已迈过0-1 阶段，进一步稳固先发优势；XPO 革目前已获得海外车企定点，并且实现稳定量产，计划下半年扩产；PVE 膜计划在今年推向市场，相比PVB 具有性价比优势。公司胶膜业务仍然保持稳健经营的策略，加快推进与美国、土耳其本土公司的合作，积极拓展海外高价值市场。维持“买入”评级。

风险提示

1、新业务拓展不及预期；

2、光伏装机量不及预期。