本报告导读：

受锂电下滑叠加高研发，业绩低于预期；但基本盘稳健，新兴领域步入收获期；此外公司战略布局机器人领域，同时积极发展标品与开拓海外市场。

投资要点：

维持增持评级 ：考虑到3C及锂电恢复不及预期，下调25-26 年EPS为1.74/2.47 元（前值为2.49/3.47 元），新增27 年EPS 为2.96 元。

参考可比公司25 年PE 均值为154X，谨慎考虑给予公司25 年70XPE，上调目标价至121.8 元（前值为74.7 元）。

受锂电下滑叠加高研发，业绩低于预期。公司24 年营收9.11 亿元/-3.4%，归母净利1.36 亿元/-29.7%。单24Q4 营收1.78 亿元/+81.9%，归母净利0.04 亿元/+139%。25Q1 营收2.68 亿元/+18.1%，归母净利0.58 亿元/+0.97%。24 年毛利率63.57%/同比-0.66pct；净利率14.95%/同比-5.57pct；净利率下滑较多主要系公司24 年保持高强度研发。

25Q1 毛利率62.7%/同比-4.12pct，净利率21.61%/同比-3.66%。

基本盘稳健，新兴领域步入收获期。24 年基本盘3C 收入5.85 亿元/同比+0.74%，锂电受行业下滑导致收入为2.10 亿元/同比-19.72%。

新兴领域半导体、汽车24 年分别实现收入5081/3210 万元，同比分别增长44.08%/89.95%，占总收入之比分别为5.57%/3.52%，在半导体封测与汽车零部件检测等领域，公司加速国产替代，取得较大进展，两大领域逐步进入收获期。

战略布局机器人领域，同时积极发展标品与开拓海外市场。公司兼具2D/3D 视觉技术，3D 技术储备包括结构光、TOF 等，以工业应用为基础，公司积极研发面向人形机器人的相关产品。除视觉产品外，依托子公司东莞泰莱的电机技术储备，公司积极布局空心杯电机、无框力矩电机等机器人关键部件的研发。上述布局进一步强化了公司“视觉+传感+运动控制”的综合能力，逐步向自动化解决方案平台供应商迈进。此外，公司积极推进包括工业相机、智能读码器和3D 传感器等核心部件在内的标品战略。2024 年，公司相机销量达2.19 万台/同比+317.28%。此外，公司积极开拓海外增量市场，与国际头部厂商直面竞争，赚取高附加值，同时反哺国内市场的国产替代。

风险提示：新领域和新产品拓展不及预期、行业需求恢复不及预期。