2Q25 业绩符合我们预期

公司公布2Q25 业绩：2Q25 实现收入4.15 亿元，同比+40.34%；归母净利润8,814 万元，同比+57.24%；扣非归母净利润7,783 万元，同比+61.48%。其中泰莱并表贡献收入3,726.17 万元，归母净利润273.47 万元，扣除后2Q25 收入同比+27.74%，归母净利润同比+52.38%。符合我们预期。

发展趋势

盈利能力持续提升。2Q25 毛利率67.26%，同比+1.88pct，环比+4.57pct；净利率21.25%，同比+2.28pct，环比-0.36pct，若剔除泰莱并表影响净利率为22.62%，则环比提升。2Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为20.67%/3.26%/18.80%/-0.59%，同比-0.47/+0.12/-1.97/+0.61pct，研发费用绝对额仍有提升，但收入快速增长摊薄费用率。

分业务来看：上半年3C 收入4.39 亿元，同比+23.82%；锂电收入1.67 亿元，同比+49.35%；半导体收入3,131 万元，同比+25.51%；汽车收入1,370 万元，同比+65.67%。根据公司半年报业绩目标，指引全年收入增速不低于20%、净利润增长率不低于收入增长率（不包含并表）。

长期关注公司AI 质检+机器人布局。我们认为，3C AI 质检空间广阔，AI加持缺陷检，可实现替代传统人工质检员，下游客户降本诉求下，机器替人进程有望加速。机器人领域，2025 年上半年，公司成立机器人事业部，布局dToF 相机、iToF 相机、双目结构光和激光雷达四大产品方向，全面覆盖机器人“视觉感知”所需的关键视觉部件。

盈利预测与估值

由于盈利能力提升超预期，我们上调2025/2026 净利润4.4%/12.9%至1.74 亿元/2.26 亿元。AI 质检替人与机器人长期市场空间广阔，或于未来3-5 年进入加速释放期，我们切换远期估值方法到2029 年。考虑到公司积极布局相关业务，卡位和技术优势明显，我们基于2029 年35x P/E 给予目标价135.00 元（上调37.8%），维持跑赢行业评级，较当前股价有10.1%的上行空间。

风险

下游资本开支不及预期；行业竞争加剧；新产品进展不及预期。