3Q25 业绩超过市场预期

公司发布三季报：3Q25 收入3.30 亿元，同比+56.33%；归母净利润3,665 万元，同比+97.21%；扣非归母净利润3,154 万元，同比+29.94%。超过市场预期，主要系3C 确收好于预期。

发展趋势

3C+锂电行业均快速增长。据三季报，泰莱Q2 并表，二、三季度共贡献收入7,009.72 万元、归母净利润570.80 万元。不含并表影响，25 年前三季度收入同比增长28.50%，归母净利润同比增长34.58%。扣除股份支付后，前三季度归母净利润为1.90 亿元，同比增长55.75%；扣非归母净利润为1.72 亿元，同比增长53.65%。分行业来看，前三季度3C 收入6.0 亿元，同比+27.68%；锂电收入2.57 亿元，同比+51.07%，我们认为主要是标准化产品持续渗透、出海项目逐步落地和改造订单增长。

费用率摊薄提升净利率水平。3Q25 毛利率57.57%，同比-2.27pct，我们判断主要系并表公司泰莱毛利率偏低、锂电行业竞争使得毛利率略有下降影响；净利率11.11%，同比+2.30pct。

3Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为22.37%/4.89%/21.55%/0.30%，分别同比-9.55/+1.00/-0.46/+0.78pct，主要系收入大幅增长带来费用率摊薄，管理费用主要系股份支付有所提升。3Q25经营性活动现金流净额1,532 万元，同比+79.6%。

盈利预测与估值

由于项目确收好于预期，我们上调2025/2026 净利润10.1%/4.0%至1.91 亿元/2.35 亿元。当前股价对应2025/2026年81.3 倍/66.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到AI 质检替人与机器人业务长期成长性强，上调2029 年远期市盈率倍数至38x，折现至2025 年目标价150 元（上调11%），较当前股价有17.8%的上行空间。

风险

下游资本开支不及预期；行业竞争加剧；新产品进展不及预期。