2025 年8 月15 日凯因科技发布2025 年半年度报告：2025 年上半年公司营业收入5.66 亿元（yoy-5.05% ）， 归母净利润0.47 亿元（yoy+11.75%），扣非归母净利润0.46 亿元（yoy+3.93%)。

投资要点:

公司2025 年Q2 归母净利润同比正增长。2025 年上半年公司营业收入5.66 亿元（ yoy-5.05% ）， 归母净利润0.47 亿元（yoy+11.75%），扣非归母净利润0.46 亿元（yoy+3.93%)。2025年Q2 公司营业收入3.35 亿元（yoy-12.77%），归母净利润0.22 亿元（yoy+7.19%），扣非母净利润0.23 亿元（yoy-6.18%）。

公司2025 年Q2 销售费用下降推动净利润率提升。2025 年Q2公司毛利率84.53%，同比下降0.72pct；销售费用率48.11%，同比下降6.16pct；管理费用率11.02%，同比提升2.05pct；研发费用率12.88%，同比提升2.64pct。2025 年Q2 单季度净利润率10.64%，同比提升2.66pct。

持续加大研发投入，创新产品有望兑现。2025 年上半年公司研发投入累计7141 万元，同比增长1.22%，占营业收入12.61%。公司培集成干扰素α-2 注射液治疗低复制期慢性HBV 感染III 期临床试验项目已申报注册上市。截至2025 年8 月15 日，CDE 审评进度显示，该产品已经完成六个专业审评。2025 年上半年公司针对乙肝的siRNA 药物KW-040 项目已经提交临床试验注册申请，并取得《受理通知单》。

盈利预测和投资评级我们预计， 2025/2026/2027 年收入为14.19 亿元/16.55 亿元/19.28 亿元，对应归母净利润1.67 亿元/2.01亿元/2.58 亿元，对应PE 为36.57X/30.39X/23.68X。我们认为，公司深耕病毒性肝病相关领域，化药创新药持续兑现，生物创新药已经申报上市，有望贡献新的业绩增量。维持“买入”评级。

风险提示新药研发进展不及预期，新产品市场推广不及预期，医疗政策导致产品价格变化，海外市场的地缘政治风险，海外贸易相关的汇兑风险