事项：

4 月15 日，公司发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入10.44 亿元（YoY+31.49%）；利润总额达3.85 亿元（YoY+24.06%）；归母净利润3.62亿元，（YoY+22.22%）。单Q4 营收4.15 亿元（YoY+19.34%），归母净利润1.88 亿元（YoY+5.43%），全年经营性现金流净额4.73 亿元（YoY +36.95%）。

评论：

软件使用授权业务稳居主导地位，解决方案与一体机实现高增。分业务来看，2024 年公司软件产品使用授权业务收入达8.94 亿元（YoY+22.79%），核心驱动来自能源、交通等领域信息化建设的加速推进；综合解决方案收入为0.98 亿元（YoY+204.51%）；运维服务收入为0.37 亿元，同比+38.50%；数据库一体机收入为0.13 亿元（YoY+179.59%），主要受益于一体机在党政、教育等行业的应用及推广，产品毛利率显著提升至41.16%（YoY+6.05pct）。

公司全年毛利率为89.64%（YoY-6.41pct），主要原因系低毛利解决方案业务占比提升，但核心软件授权毛利率维持99.69%，显示公司技术壁垒稳固。

自主研发构筑底层优势，全栈产品矩阵成型。公司持续加码核心技术攻坚，2024 年全年研发投入2.1 亿元（YoY+25.16%），研发人员增至503 人，构建起覆盖数据全生命周期的技术护城河。报告期内，公司积极推进多个重要在研项目，涵盖分布式数据库系统、全国产数据库一体机等领域，旨在提升产品性能、安全性和用户体验。从大型通用关系型数据库（达梦数据库管理系统DM8）、数据共享集群、分布式数据库等关系型数据库，到图数据库、缓存数据库、时序数据库及文档数据库等非关系型数据库，再到云计算、大数据产品，数据库一体机等，达梦产品体系不断壮大，全栈产品矩阵基本成型。

兼容适配+渠道深耕，重点行业信创渗透有望加速。报告期内，公司已与产业链上下游多家厂商完成11,000 余款产品兼容适配，全面兼容网信生态，并与重点行业千余家TOP 级ISV 及渠道伙伴达成深度合作，凝聚起强大的产业生态合力。伴随着国际形势变化以及行业信创深化发展，国内企业正在快速发展并努力抢占数据库市场份额。根据赛迪顾问及IDC 发布的报告显示，2019-2024 年上半年达梦产品市占率位居中国数据库管理系统市场国内数据库厂商前列。当前，公司产品及服务已经在金融、电力、航空、通信、公安、铁路、政府等多个重点行业得到广泛应用。

投资建议：作为国内较为领先的数据库产品开发服务商，公司深耕数据库领域多年，主营软件授权业务快速增长，运维业务、行业解决方案与数据库一体机业务均可实现稳步增长。我们预计2025-2027 年营业收入为13.86/17.68/22.03 亿元；归母净利润为4.85/5.69/6.43 亿元。根据可比公司估值情况，2025 年平均PE 为60.1x，考虑达梦在行业内的市场地位，优质客户筑牢发展信心，给予2025 年75xPE，对应市值363.8 亿元，对应目标价约478.6 元，维持“强推”评级。

风险提示：市场竞争风险，市场拓展风险，市场产品迭代及科技创新风险。