事项：

2025 年8 月27 日，达梦数据发布2025 年半年报。报告期内，公司实现营业收入5.23 亿元，同比增长48.65%；实现归母净利润2.05 亿元，同比增长98.36%；扣非净利润1.89 亿元，同比增长98.14%。

评论：

营收利润双高增，单季增速再提速。单季度来看，2025Q2 实现营业收入2.65亿元，同比增长42.44%；归母净利润1.07 亿元，同比增长124.08%。利润增速显著高于营收增速，核心原因在于公司盈利能力的大幅提升。从盈利指标看，2025 年上半年公司毛利率维持96.22%的高位水平，作为国内数据库行业龙头之一，公司核心产品具备较高的技术壁垒与定价权，高毛利率水平持续稳固，为盈利增长奠定坚实基础。

规模效应+费用管控双重发力，盈利质量持续优化。2025H1 公司净利率同比大幅提升10.08 个百分点至38.69%，创半年度历史新高。净利率的显著提升主要得益于公司费用端的精细化管控：2025H1 公司销售费用、管理费用、研发费用分别为1.71/0.48/1.12 亿元，同比+25.19%/+6.43%/+21.55%，三项费用增速均显著低于营收增速，费用率呈现“三降”态势。费用端的高效管控叠加高毛利率的支撑，推动公司盈利水平持续优化，规模效应进一步凸显。

深耕信创赛道，多模数据库与云原生布局领先。公司作为国内领先的数据库技术提供商，持续聚焦国产化适配与信创生态建设，核心技术完全自研。在信创政策持续推进的背景下，2025H1 公司在七大关键行业均实现收入正向增长，尤其在金融、能源、党政等关键行业广泛应用，如中国金谷国际信托、武汉地铁轨道交通AFC 清分中心等，体现了其在高安全场景下的核心竞争力。公司在技术研发方面持续加码，2025H1 研发投入达1.12 亿元，同比+21.55%，占营收比例21.36%。当前已推出GDMBASE V4 图数据库，并参与图数据库国家标准制定，同时推进多模融合数据库技术，支持图、关系、键值、向量等多种数据类型。此外，“达梦启云数据库云服务系统”已在广安市政务云平台成功应用，分布式数据库集群也进入规模化应用阶段，2025 年3 月获央视报道，凸显其在云原生数据库领域的领先地位。

投资建议：公司深耕数据库领域多年，主营软件授权业务快速增长，运维业务、行业解决方案与数据库一体机业务均可实现稳步增长。我们预计2025-2027 年营业收入为15.15/21.68/30.37 亿元（前值为13.86/17.68/22.03 亿元）；归母净利润为5.55/8.22/11.50 亿元（前值为4.85/5.69/6.43 亿元）。根据可比公司估值情况，考虑达梦在行业内的市场地位，优质客户筑牢发展信心，给予2025 年80xPE，对应市值444 亿元，对应目标价约392 元，维持“强推”评级。

风险提示：市场竞争风险，市场拓展风险，市场产品迭代及科技创新风险。