全栈数据产品放量带动26Q3 营收增速超预期。在存储涨价影响信创进度的情况下，Q3 营收增速回升超预期，扣除股份支付后盈利与收入增速匹配，主业盈利能力强劲。

事件： 公司发布2026 年三季报， 前三季度实现营收11.14 亿元，YoY+34.2%；归母净利润3.44 亿元，YoY+4.2%；扣非归母净利润3.28亿元，YoY+8.2%。Q3 单季度营收4.02 亿元，YoY+30.7%；归母净利润1.23 亿元YoY-1.9%；扣非归母净利润1.19 亿元，YoY+3.8%。剔除股份支付影响后，公司前三季度归母净利润4.47 亿元，YoY+35.6%，主业盈利与收入增速匹配，主业经营盈利能力强劲。

全栈产品放量驱动营收高增，经营现金流显著改善。受存储涨价抑制信创进度，Q2 公司营收降速，Q3 在需求侧压力未充分缓解情况下营收增速显著回升。我们认为，营收超预期主要系公司关键领域国产替代稳步推进，公司依托标杆项目规模化推广全栈数据产品，带动软件产品使用授权及数据库一体机业务放量，在党政、金融、信息技术、运营商等领域实现收入增长。同时，公司前三季度经营现金流净额2.03 亿元，YoY+85.32%，业务增长驱动回款与现金支出节奏改善。

高强度研发投入强化AI+DB 竞争力，合同负债同比提升期待订单转化。2026 年前三季度公司研发投入2.53 亿元，YoY+43.53%，研发费用率22.70%，持续巩固数据库核心技术壁垒。公司积极推进AI4DB 与DB4AI双向融合，依托新一代DM9 数据库的智能运维、向量检索及Agent 等能力，提升产品竞争力及复杂业务场景适配，并带动客户需求向实际订单转化。

26Q3 末公司合同负债约0.96 亿元，YoY+32%，期待重点行业项目持续交付带动业绩释放。

维持“强烈推荐”投资评级。营收超预期增长，全栈产品矩阵加速渗透关键领域，AI+DB 前沿布局打开中长期成长空间。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为5.21/6.95/9.97 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：信创推进不及预期、技术创新风险、市场竞争风险。