事件：2025 年4 月21 日，极米科技发布2024 年报。2024 年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润34.05/1.20/0.92 亿元，同比-4.27/-0.30/+34.94%。2024Q4 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润11.23/1.60/1.56 亿元，同比-1.02/+367.35/+499.03%。

分行业看，2024 年投影整机产品/配件产品/互联网增值服务收入29.99/1.70/1.46 亿元，同比-6.63/+0.32/-1.20%。

分产品看，2024 年长焦投影/创新产品/超短焦投影收入27.68/1.22/1.08亿元，同比-3.67/-35.80/-26.75%。

分地区来看，2024 年境内/境外收入22.29/10.86 亿元，同比-14.80/+18.94%。

分销售模式看，2024 年公司线上/线下销售收入21.70/11.45 亿元，同比-13.51/+12.24%。

2024 年公司布局车载投影新业务，实现车载业务从0 到1 的突破，累计已获得了8 个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域。

毛利率：2024 年公司毛利率31.19%，同比-0.06pct。2024Q4 公司毛利率36.11%，同比+8.2pct。2024Q4 国补助力公司毛利率回升。

分行业看，2024 年投影整机产品/配件产品/互联网增值服务毛利率26.59/52.15/95.52%，同比-0.99/+2.16/+2.39pct。

分产品看，2024 年长焦投影/创新产品/超短焦投影毛利率26.12/31.36/33.11%，同比-0.30/-13.57/+5.40pct。

分地区来看，2024 年境内/境外毛利率23.88/45.44%，同比-2.91/+0.81pct。

分销售模式看，2024 年公司线上/线下毛利率27.15/38.12%,同比-1.32/-0.50pct。

销量：2024 年长焦投影/超短焦投影/创新产品销量分别为104.14/1.62/3.16 万台。

费用率：2024 年销售/管理/研发/财务费用率为17.56/3.42/10.80/-1.46%，同比-0.57/-0.80/+0.08/-0.57pct。

净利率：2024A/2024Q4 公司净利率3.52/14.28%，同比+0.15/+11.27pct。

投资建议：公司为投影行业龙头，极米和快乐星球双品牌分别布局DLP 和LCD 技术路线，有望助力公司市场份额进一步提升，车载业务开启第二成长曲线。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为3.91/5.42/6.80亿元，当前股价对应PE 分别为22.40/16.16/12.89 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、新品表现不及预期、车载业务不及预期等。