事件：极米科技公布2023 年度业绩快报。公司预计2023 年实现收入35.6 亿元，YoY-15.7%；归母净利润1.2 亿元，YoY -75.3%；经折算，Q4 单季度实现收入11.4 亿元，YoY-15.2%；归母净利润0.4 亿元，YoY-77.9%。展望后续，随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量，公司经营改善可期。

内销压力延续，海外业务持续成长：2023Q4 公司收入延续下降趋势。国内可选消费景气较差，投影仪行业整体需求延续低迷。

根据奥维云网，2023Q4 线上LED 投影行业销售额YoY-64%。根据久谦数据，2023Q4 极米线上整体销售额YoY-30%。我们测算Q4 极米内销收入同比下降。2024 年1 月，极米发布首款全自动云台旗舰投影RS 10 Ultra，采用护眼三色激光方案。激光新品有望进一步巩固极米在高端投影市场的地位。海外方面，公司持续推进品牌出海战略，完善海外本土化团队和渠道建设。目前公司产品已进入到欧洲、美国及日本等市场的主要线下零售渠道。我们测算，Q4 公司海外收入维持稳健增长。

Q4 业绩有所承压：2023Q4 公司业绩YoY-77.9%，延续下降趋势，主要原因包括：1）公司对Z 系列等老产品进行降价促销，产品毛利率下降。根据奥维云网，2023Q4 极米线上LED 投影均价YoY-28%。2）公司坚持底层技术创新与产品创新，研发、营运推广等费用有所增加。

股份回购彰显公司信心：2024 年2 月，公司发布回购报告书，拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，回购资金总额0.8 亿元~1.6 亿元，回购价格不超过134.74 元/股。按照回购价格上限测算，预计回购59.4 万股~118.7 万股，占总股本的0.9%~1.7%。

投资建议：极米是国内投影仪行业龙头企业，目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望后续，随着投影消费需求逐步回暖和新品逐步放量，极米收入业绩有望企稳回归增长。预计公司2023 年~2025 年的EPS 分别为1.77/2.15/2.64 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年46 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为98.79 元。

风险提示：核心零部件供应紧张，行业竞争加剧。