事件：极米科技公布2024 年一季报。公司Q1 实现收入8.3 亿元，YoY-6.6%；实现归母净利润0.1 亿元，YoY-72.6%。展望后续，随着国内投影消费逐步复苏以及新品逐渐起量，公司经营改善可期。

国内业务压力延续，海外业务持续向好：2024Q1 公司整体收入延续下降趋势。国内可选消费景气较低迷，投影仪行业整体需求延续弱表现。根据久谦，2024Q1 国内线上投影仪销售额YoY-17%。

我们判断Q1 公司内销收入同比下降。海外方面，公司持续推进品牌出海战略，完善海外本土化团队和扩大海外渠道覆盖面。公司产品已进入到欧洲、美国、日本等市场的主要线下零售渠道，同时积极布局东南亚、中东等新兴市场。我们判断Q1 公司海外收入实现较快增长。

Q1 公司盈利能力下降：Q1 公司净利率为1.7%，同比-4.2 pct。

Q1 公司净利率同比下降，主要原因包括：1）公司调整了部分产品的价格，同时低单价产品的销售占比有所提升。Q1 公司毛利率同比-6.8 pct；2）公司不断完善全球营销网络，Q1 销售费用率同比+2.1 pct。

Q1 经营性净现金流同比增加：Q1 公司单季度经营性现金流净额同比+0.6 亿元，主要因为支付采购款减少。Q1 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-2.2 亿元。

投资建议：极米是国内投影仪行业龙头企业，目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。展望后续，随着投影消费需求逐步回暖和公司新品逐步放量，公司业绩有望企稳回归增长。预计公司2024 年~2026 年的EPS 分别为1.54/1.63/1.71 元，维持买入-A 的投资评级，给予2025 年70 倍的市盈率，相当于12 个月目标价为113.89 元。

风险提示：核心零部件供应紧张，行业竞争加剧。