投资要点

业绩持续增长，海外业务受环境影响有所下滑：

2024 年公司实现营收24.62 亿元，同比+6.08%；归母净利润3.25 亿元，同比+2.36%；扣非归母净利润2.79 亿元，同比+1.24%。其中Q4 单季度实现营收6.28 亿元，同比+7.95%；归母净利润0.98 亿元，同比+19.39%；扣非归母净利润0.77 亿元，同比+17.10%。机床行业需求复苏不及预期背景下，公司蓄势待发积极开拓市场，实现营收增长。①分产品看：大型加工中心实现收入10.80 亿元，同比+12.64%，立式数控机床实现收入7.46 亿元，同比+15.44%，卧式数控机床实现收入6.04 亿元，同比-12.71%。大型加工中心和立式数控机床的收入增长显著，主要受益于公司在高端产品领域的持续研发与技术升级。②分海内外看：国内收入 21.2 亿元，同比+31.15%；海外收入3.42 亿元，同比-51.42%，系海外通胀环境市场需求减弱影响。

销售毛利率基本保持稳定，销售净利率略有下滑：

2024 年公司销售毛利率为23.68%，同比-2.78pct，毛利率下降主要系：①主要原材料受国际贸易纠纷导致采购成本增加；②机床行业整体处于弱复苏阶段，行业价格竞争加剧；③高毛利率的海外业务占比下降。2024 年公司销售净利率为13.21%，同比-0.48pct。期间费用整体呈现优化态势，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.15%/1.71%/4.57%/0.16%，同比-1.78/+0.06/+0.18/-0.01pct。

持续加码研发提升产品竞争力，五期项目投资建设打开成长空间：

1）公司研发投入持续加码：2024 年公司研发费用1.12 亿元，同比+10.35%。

截至2024 年末，公司累计获得发明专利26 件，实用新型专利184 件，外观设计专利25 件，软件著作权41 件。公司持续保持高强度研发投入，提升产品竞争力，推动核心零部件国产化。

2）投资建设五期高端智能数控装备项目：根据公司公告，公司计划自筹投资8.5 亿元建设纽威数控五期高端智能数控装备项目。项目计划建设约4.75万平方米生产厂房及配套设施，用于数控立车、数控磨床、专机等高端智能数控装备生产，预计2027 年6 月建成投产。公司持续投资建设产能，打开长期成长空间。

盈利预测与投资评级：考虑到关税对全球制造业的潜在影响，我们下调公司2025-2026 年归母净利润预测分别为3.60（原值3.73）/4.20（原值4.45）亿元，给予2027 年归母净利润预测4.92 亿元，当前股价对应动态PE 分别为16/14/12 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。