投资要点

营收增长稳健，归母净利润短期承压

2025H1 公司实现营收12.78 亿元，同比+9.99%；实现归母净利润1.30亿元，同比-10.17%；实现扣非归母净利润1.11 亿元，同比-12.12%。公司营收增长主要系公司积极开拓国内外市场，订单承接增长所致。

分产品看：大型加工中心实现收入5.28 亿元，同比-0.49%，立式数控机床实现收入4.27 亿元，同比+16.73%，卧式数控机床实现收入2.90 亿元，同比+14.40%。立式数控机床和卧式数控机床收入增长显著，主要系公司在高端数控机床的持续研发与技术升级。

单Q2 看，公司实现营业收入7.09 亿元，同比+15.53%；归母净利润0.69亿元，同比-8.67%，扣非归母净利润0.62 亿元，同比-6.46%。

毛利率有所下降，费用率小幅下降

2025H1 公司毛利率为20.26%，同比-5.06pct，单Q2 毛利率为19.58%，同比-5.17pct，盈利能力短期承压。公司25H1 毛利率下降主要系四期投产、市场竞争加剧和会计准则变更所致。分产品看，大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床毛利率分别为19.50%/18.17%/23.92%，同比分别-5.68pct/-4.52pct/-4.79pct。2025H1 和Q2 公司销售净利率分别为10.17%和9.68%，同比-2.28pct 和-2.57pct。

2025H1 公司期间费用率为10.9%，同比-2.3pct，小幅下降，主要系销售费用率下降。其中销售/管理/研发费用率分别为4.1%/1.5%/5.0%，同比分别-2.4pct/-0.1pct/+0.1pct；财务费用率为0.3%，基本稳定。

持续加码研发提升产品竞争力，五期项目投资建设打开成长空间：

1）公司研发投入持续加码：25H1 公司研发费用0.65 亿元，同比+12.55%，公司持续加研发投入。截至2025 年6 月30 日，公司累计获得发明专利30件，实用新型专利211 件，外观设计专利28 件，软件著作权43 件。公司保持高强度研发投入，提升产品竞争力，推动核心零部件国产化。

2）投资建设五期高端智能数控装备项目：根据公司2025 年4 月公告，公司计划自筹投资8.5 亿元建设纽威数控五期高端智能数控装备项目。项目计划建设约4.75 万平方米生产厂房及配套设施，用于数控立车、数控磨床、专机等高端智能数控装备生产，预计2027 年6 月建成投产。公司持续投资建设产能，打开长期成长空间。

盈利预测与投资评级：考虑到当前公司利润阶段性承压，我们调整公司2025-2027 年归母净利润预测为3.26（原值3.60）/3.78（原值4.20）/4.44（原值4.92）亿元，当前股价对应动态PE 分别为22/19/16 倍，公司持续加码研发投入提升产品力，投资建设五期产能打开成长空间，维持公司“增持”评级。

风险提示：制造业复苏不及预期，机床行业需求不及预期，产能建设进度不及预期。