事件：

事件：2026 年10 月19 日，公司发布2026 年第三季度报告。前三季度实现营业收入26.99 亿元、同比增长30.40%，归母净利润2.76亿元、同比增长33.65%，扣非归母净利润2.50 亿元、同比增长36.99%。

观点：

单季度收入破10 亿，经营质量有所改善。其中Q3 单季营业收入10.32 亿元、同比增长30.35%、环比增长7.98%，归母净利润0.96亿元、同比增长25.78%。前三季度综合毛利率21.97%、同比提升1.3 个百分点，Q3 单季毛利率21.52%、环比回落1.62 个百分点。公司披露营业收入增长主要系报告期内积极开拓市场、订单承接增长所致。9 月末应收票据、应收账款及应收款项融资合计17.64 亿元、较上年末增长30.64%，存货13.91 亿元、增长17.83%；前三季度经营活动现金流量净额0.87 亿元、同比增长46.57%。

金属切削机床需求延续扩张，工业母机政策定位抬升。2025 年我国金属切削机床产量86.8 万台、同比增长9.7%，生产额1,349 亿元、增长6.9%，消费额1,243 亿元、增长6.6%；公司新增订单、在手订单同比分别增长9.3%、7.9%，订单端优于行业产值端。政策上，工业母机与集成电路并列被定位为“国之重器”，《机床产业高质量发展行动方案（2025—2027 年）》明确中央企业采购国产工业母机比例不低于50%。我们认为，订单增速高于产值增速，行业需求仍处扩张区间。

下游需求结构升级，新兴行业带来增量机型需求。行业需求结构正在变化，新能源汽车、人形机器人、低空经济及半导体等新兴行业对机床的精度、效率与专用化程度提出更高要求；同时西方国家在高档数控机床及技术出口上实施严格管制，进一步推动中高档机床国产化。我们认为，增量需求集中于五轴联动、车铣复合与行业专用机型，价格敏感度低于通用机型，对产品结构的支撑强于传统需求。

产能与研发前置，订单储备支撑后续交付。订单端，9 月末合同负债4.18 亿元、较年初增长23.46%，说明公司在手订单在继续累积。产能端，9 月末在建工程1.05 亿元、较年初增长25.55%，固定资产7.33 亿元，较年初增长6.14%。研发端，2026 年上半年研发投入8,811.75 万元、同比增长36.50%、占营业收入5.28%；在研的高精度数控螺纹磨床预计总投资1,000.00 万元、累计投入878.12 万元，已进入试验验证阶段，主要面向新能源汽车及人形机器人行星滚柱丝杠零件加工。

盈利预测与投资评级：行业层面，金属切削机床产量、消费额与订单同步扩张，工业母机被列入优先突破领域，中高档机型进口替代是中期主线。公司层面，三大品类覆盖中高档金属切削全谱系，专用机型已对接新兴下游，2026 年以来单季收入同比增速保持在25%以上。我们预计公司2026—2028 年营业收入分别为37.76/45.73/53.55 亿元，归母净利润分别为3.91/4.78/5.7 亿元，对应基本每股收益0.61/0.75/0.89 元，按2026 年10 月19 日收盘价12.86 元计算，对应PE 分别为21/17.2/14.5 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：1）下游制造业资本开支不及预期；2）行业竞争加剧导致毛利率下滑；3）境外收入下滑及贸易政策变化；4）应收账款与存货规模上升带来的减值风险；5）原材料价格波动；6）盈利预测不及预期。