1Q25 业绩符合我们预期

公司公布1Q25 业绩：公司实现收入3.87 亿元，同增18.16%，归母净利润0.57 亿元，同比增长5.6%，符合我们预期。

发展趋势

数字能源大幅高增，变频器维持较高增速，伺服业务稳健发展。1Q25 期间公司变频器/伺服/数字能源业务分别同比增长17.95%/9.76%/1215.8%至2.32/1.33/0.10 亿元。数字能源业务来看，公司在逆变器、电池、充放电测试设备、储能设备领域持续高增，我们认为随着公司在客户突破以及项目持续落地的加持下2025 年有望持续高增长。伺服业务公司产品端不断推陈出新，行业端不断开辟新领域并积极提升渗透率，因此也逆势同比增长9.8%。变频器业务一方面受益于海外市场的高增，另一方面也受益于国内市场稳步恢复。

公司海外收入持续高增，拉高整体盈利中枢。2024 年公司海外收入同比增长28.7%至0.99 亿元，国内收入同比增长15.33%至2.80 亿元。而2024 年国内和海外市场业务毛利率分别为35.35%和48.97%，海外收入的持续高增有望继续拉高整体盈利中枢。

公司持续加码人形机器人业务布局，合资子公司伟达利为人形机器人行业提供一站式解决方案。目前来看公司主要布局了机器人旋转关节模组、空心杯电机模组、低压伺服、无框力矩电机等相关技术。从旋转关节来看，公司系统模组涵盖谐波、行星系列，所有核心零部件均自产自研，具有高爆发性和小体积等特点。而公司的空心杯电机模组也涵盖了直流无刷空心杯电机、减速一体机具有超高功率密度并支持各类总线协议等。此外近期公司在FAIRplus 2025 年机器人大会中展出了相关产品，也广受业界好评。我们认为公司有望持续依托工控技术的基础向人形机器人领域进军。

盈利预测与估值

由于1Q25 期间公司研发投入相对较高且数字能源业务毛利率相对较低，其过快增长导致综合毛利率下降，因此我们下调2025/26 年净利润11.6%/7.5%至3.07/3.86 亿元，当前股价对应2025/26 年34.7x/27.6x 市盈率。维持跑赢行业评级以及55 元目标价，对应2025/26 年37.9x/30.1x 市盈率，对比当前股价仍有9.1%的上涨空间。

风险

宏观经济波动，海外市场增长不及预期，行业竞争加剧，新产品不及预期