事件：2025 年8 月28 日东威科技发布2025 年半年报。2025 年上半年公司实现营业收入4.43 亿元，同比上升13.1%；实现归母净利润0.43 亿元，同比下降23.7%；实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比下降16.7%。2025 年上半年综合毛利率为32.5%，同比下降6.1pct。单季度来看，2025Q2 公司实现营业收入2.32 亿元，同比增长19.1%；实现归母净利润0.25 亿元，同比增长3.2%，环比25Q1 增长49.9%；实现扣非归母净利润0.25 亿元，同比增长21.0%。

2025H1 公司业绩整体好转，合同负债较年初大幅增长。

得益于PCB 东南亚投资潮、AI 智能相关的大数据存储器等领域快速发展带来的新机遇，高端板材电镀设备需求增加，公司设备出口量增加。25H1 公司垂直连续电镀设备订单金额同比增长超100%。公司2025 年上半年收入稳步增长，利润短期承压，但25Q2 归母净利润环比25Q1 改善明显。

截至2025 年6 月30 日，公司在手合同负债共计5.37 亿元，较年初增加45.8%，订单数量保持良好态势的主要原因主要包括：1）需求的增加，包括PCB 东南亚投资潮、AI 智能相关的大数据存储器需求旺盛等促进高端板材电镀设备需求增加；2）技术持续创新，25H1 公司新增专利35 项，其中发明专利26 项，实用新型9 项；3）渠道拓展顺利，公司在泰国布局建设生产基地，目前已服务泰国等东南亚数十家客户。

各产品线进展顺利，看好PCB 电镀设备。

PCB 领域，公司推出的玻璃基板相关设备可应用于半导体封装领域，为高端SIP和高算力芯片封装提供支持；PVD、TGV、RDL 设备均已交付客户，目前处于客户反馈调试及试产顺利推进中。

新能源领域，成功研发两段式双边传动卷式水平无接触镀膜线，有效提高材料利用率，降低生产成本；水平镀三合一设备获得客户高度认可并获得海外订单；复合铝箔真空蒸镀设备已在客户处安装调试；公司在锂电正负极材料设备上双向发力，致力于为客户提供正负极，前后道一体化服务。

盈利预测、估值与评级：我们维持25~27 年归母净利润预测，预计公司25~27年归母净利润分别为1.7/2.3/2.8 亿元，对应EPS 分别为0.56/0.78/0.94 元。公司在手订单充足，我们看好PCB 设备的成长性，维持“增持”评级。

风险提示：下游行业需求不及预期；新产品研发进度不及预期；市场竞争加剧。