核心观点

2025 年度，公司全年业绩高速增长，实现营收11.07 亿元，同比增长47.65%，主要受益于人工智能、算力等领域快速发展、以及PCB 行业在东南亚产能扩张，公司电镀设备订单持续高增，带动收入规模快速扩张。公司2025 年归母净利润1.29 亿元，同比增长86.81%，大幅超过营收增速，成本管控效果凸显与运营效率持续优化，扣非归母净利润1.25 亿元，同比增长103.52%，表明主业盈利能力显著提升，盈利可持续性增强。

随着海外云厂商持续加大资本开支，PCB 行业在AI 浪潮推动下高速增长，公司作为国内PCB 电镀设备龙头，将深度受益于本轮PCB 行业扩产周期。此外，公司以复合集流体设备为代表的新能源业务推进顺利，终端客户放量可期。

事件

公司发布2025 年业绩快报，2025 年1-12 月实现营业收入11.07 亿元，同比增长47.65%；实现归母净利润1.29 亿元，同比增长86.81%；扣非归母净利润1.25 亿元，同比增长103.52%。

简评

PCB 电镀设备订单持续增长，带动公司营收利润双高增公司2025 年业绩高速增长，实现营收11.07 亿元，同比增长47. 65%，主要得益于PCB 东南亚投资潮、人工智能及算力领域快速发展带来的新机遇，PCB 领域高端板材需求增加，相关电路板层数及厚度增加，公司电镀设备订单增幅较大，尤其是脉冲电镀设备订单增幅明显。

2025 年公司新签订单金额和订单数量保持了良好态势，进一步带动了公司整体业绩较上年同期实现大幅增长。

随着公司营收企稳回升，规模效应下，利润也开始同步大幅增长。公司2025 年归母净利润达到1.29 亿元，同比增长86.81%，利润增速显著超越营收增速，显示出公司的成本管控与运营效率在持续优化，扣非归母净利润1.25 亿元，同比大幅增长103.52%，体现出公司主营业务盈利能力显著提升，盈利质量处于较高水平。

AI 推动PCB 电镀设备量价齐升，公司作为行业龙头深度受益AI 服务器等高性能计算场景对PCB 的层数、密度和传输速率提出了更高要求，推动高多层板和高阶HDI 板需求爆发，进而拉动上游核心设　　备的需求，电镀是PCB 制造中的关键增值环节，在设备投资中占比约20%，其设备性能直接影响最终产品质量。

公司作为全球领先的电镀设备供应商，深耕电镀技术20 年，产品线布局完善，可满足高端AI PCB 的精密制造要求。公司的核心产品垂直连续电镀设备（VCP）可用于高多层PCB 制造，新产品水平电镀三合一设备更多应用于HDI 领域，有望充分受益于本轮AI 算力带来的设备更新与扩产需求。

当前，全球电子产业链重构，PCB 产能向东南亚等地区转移已成趋势，当地PCB 厂商扩产潮直接拉动电镀设备需求。公司作为全球 PCB 电镀设备头部企业，凭借技术与市占率优势，不仅深度绑定国内客户，也成功切入了全球产能布局的核心环节，成为东南亚扩产的核心设备供应商，海外订单贡献显著提升。

平台型技术拓展新应用场景，打开长期成长空间公司依托在电镀领域深厚的技术积累，将核心技术横向拓展至新能源和半导体领域，打造第二、第三成长曲线。

在新能源领域，公司是全球唯一实现复合铜箔“水电镀”设备规模化量产的企业，并布局复合铝箔的蒸镀设备，先发优势显著。当前，复合集流体在电池端的技术瓶颈已被突破，静待终端客户放量。

在半导体领域，公司已推出应用于玻璃基板的TGV 电镀线、应用于先进封装的MVCP 设备等，并已交付客户进行试产验证。此外，公司还在光伏行业积极探索铜代银技术，该技术不仅可以提升光伏电池的产能和效率， 也能有效降低成本，应用前景广阔。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027 年，公司实现营业收入分别为11.07 亿元、20.02 亿元、33.16 亿元，同比分别+47.65%、+80. 74%、+65.70%；公司实现归母净利润分别为1.29 亿元、3.01 亿元、5.45 亿元，同比分别+86.81%、+132.72%、+80. 91%，对应PE 分别为108.77x、46.74x、25.83x，考虑到公司在PCB 电镀设备的前瞻布局，有望持续受益于本轮PCB行业扩产周期，给予“买入”评级。

风险分析

1. 宏观环境变动风险：公司核心产品主要应用于PCB 电镀领域、通用五金电镀领域、新能源领域。如未来下游行业受宏观经济周期波动或相关产业政策调整影响，则会对公司的经营业绩产生不利影响。

2. 核心技术泄密风险：公司所处行业具有人才密集型特征，随着市场需求的不断增长，行业竞争的日益激烈，企业之间人才竞争也逐渐加剧。如果公司不能持续加强技术人才的引进、激励和保护力度，则存在一定的技术人才流失风险。

3. 存货较大风险：2025 年6 月末，公司存货为86,310.62 万元。未来若公司存货规模进一步扩大，则可能给公司生产经营带来一定的负面影响。

4. 应收账款的坏账风险：2025 年6 月末，公司应收账款为69,975.92 万元。未来若客户信用状况发生重大不利变化，公司将面临一定的应收账款坏账风险。