投资要点

公司整体业绩稳步提升，PCB 领域电镀设备订单持续增长： 2026H1 公司实现营业收入6.74 亿元，同比+51.94%，实现归母净利润0.99 亿元，同比+133.21%，实现扣非归母净利润0.96 亿元，同比+133.93%。公司业绩大幅增长，得益于 PCB 扩产计划旺盛，高端电镀设备需求增加。

单季度看：2026Q2 公司实现营业收入3.68 亿元，同比+58.75%，实现归母净利润0.55 亿元，同比+114.95%，实现扣非归母净利润0.52 亿元，同比+112.75%。26Q2 公司计提0.2 亿减值损失，其中资产减值损失0.09亿，信用减值损失0.11 亿。

毛净利率同比修复，研发投入持续加大： 2026H1 公司毛利率为37.56%，同比+5.06pct，销售净利率为14.71%，同比+5.13pct。2026H1 公司期间费用率为18.53%，同比-2.77pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为4.33%/5.59%/0.47%/8.15%，同比-0.08pct/-2.12pct/-0.18pct/-0.39pct。研发费用同比增长 44.92%，主要原因是为开发新产品，拓展市场空间，研发物料消耗上升及引进高端研发人才，持续加大研发投入所致。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为3.11 亿元，同比+924.83%，主要系订单的增长导致收到的货款增加。单26Q2 公司实现毛利率37.81%，同比+2.86pct；实现净利率14.89%，同比+3.9pct。盈利能力持续改善。

签单量创历史新高，发出商品增加推动公司存货增长：截至2026H1 末，公司合同负债为11.14 亿元，较年初+60.61%，主要系订单增长带动合同预收款增加，较高的合同负债增幅反映公司在手订单较为充足。

2026H1，公司签单量创历史新高，垂直连续电镀设备订单金额同比增长超过 150%。截至2026H1 末，公司存货为14.77 亿元，较年初+43.34%，主要系订单增长带动发出商品增加。分结构看，发出商品为11.42 亿元，原材料为1.40 亿元，库存商品为1.28 亿元，在产品为0.67 亿元。

PCB 电镀及新能源电镀设备产品加速突破：（1）PCB 及先进封装设备：

水平镀三合一设备、移载式VCP 大规模量产，2026H1 新增TGV 设备订单1 台。（2）新能源电镀设备：成功研发两段式双边传动卷式水平无接触镀膜线。（3）公司签订垂直连续电镀机与垂直连续脉冲电镀机及其配套软件销售合同，总金额为1.2679 亿元，预计对公司2027 年业绩产生积极影响。

盈利预测与投资评级：考虑到下游行业高景气，公司新产品放量，我们维持公司2026 年归母净利润为2.7 亿元，上调2027-2028 年归母净利润为4.3/6.7（原值4.1/6.5）亿元，当前市值对应2026-2028 年动态PE 分别为65/40/26x，维持“增持”评级。

风险提示：下游投资不及预期，新产品验证不及预期，客户导入进展不及预期等。