本报告导读：

中美之间加征关税比例大幅下降，对板块内海外业务占比较大的公司业务影响显著降低，而海外AI 产业链需求强劲支撑业务基本面积极向上，维持“增持”评级。

投资要点：

维持通信行业 “增持评级”。中美关税缓和，通信板块中海外业务尤其北美业务占比较高的公司受到的关税等外部影响有望显著减少，同时海外AI 产业链进展积极，海外云厂商资本开支数据印证行业需求高景气，对应产业链公司有望保持强劲基本面；国内AI 也同步加速建设，有望实现国内外需求共振。重点推荐：1）光模块：中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技、德科立；2）高速铜缆：兆龙互联等；3）CPO、硅光：太辰光、天孚通信、仕佳光子、源杰科技、光库科技、长飞光纤；4）PCB&交换机：锐捷网络、沪电股份、深南电路、紫光股份、烽火通信、菲菱科思、中兴通讯；5）应用端侧&ASIC：广和通、盛科通信，建议关注模组份额龙头-移远通信、智能模组领先厂商-美格智能、IP 资源&超大规模芯片能力突出的ASIC厂商-翱捷科技）；6）IDC、算力租赁：奥飞数据、科华数据、光环新网、网宿科技、数据港、世纪互联、万国数据。

美国对中国进口关税加征幅度降低。5 月12 日，商务部官方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，根据双方承诺，美国将于2025年5 月14 日前：（一）修改2025 年4 月2 日第14257 号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90 天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；（二）取消根据2025 年4 月8 日第14259 号行政令和2025 年4 月9 日第14266 号行政令对这些商品的加征关税，共计91%。我们认为，此次进口关税加征比例下降幅度较大，将显著减少关税对通信板块公司出口业务的影响，有利于进一步发挥自身优势实现全球化拓展。

前期板块低迷表现主要受关税等外部影响，干扰因素弱化，建议回归关注业务自身。我们判断，主要受中美关税政策变化影响，4 月以来通信板块波动较大，尤其4 月1 日-4 月8 日，通信（中信）指数-12.55%，重点个股也调整明显，4 月个股涨跌幅——中际旭创-14%、新易盛-6%、天孚通信-18%、太辰光-13%、沪电股份-14%、移远通信-10%。

行业积极发展，基本面强劲。北美资本开支印证海外需求旺盛，25年Q1 北美CSP 合计资本开支719 亿美元，同比+65%，环比+1.3%，其中Meta 资本开支从600-650 亿美元上修至640-720 亿美元。同时，AI 驱动25Q1 Meta、微软、谷歌等业绩超预期。在海外旺盛需求支持下，受益于海外产业链的公司业绩表现同样亮眼，新易盛、仕佳光子、博创科技、瑞可达等25Q1 业绩实现高速增长，彰显行业高景气度。

风险提示。中美关税落地不及预期；关税进一步上涨；行业需求不及预期；竞争加剧。