本报告导读：

2025Q1 通信行业基金持仓占比回落，重点持仓个股仍聚焦AI产业链；考虑行业处于低配、算力资本开支景气高增，持仓比例有显著提升空间。

投资要点：

维持通信行业 “增持”评级。1、网络赋能——通信是信息传递、万物互联的基础。其中：1）运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通；2）设备商：推荐紫光股份、锐捷网络、烽火通信、中兴通讯、菲菱科思；相关标的：迪普科技；3）光器件——推荐中际旭创、天孚通信、华工科技、光迅科技、新易盛、光库科技、源杰科技，相关标的：联特科技、汇绿生态、长光华芯；4）电芯片——推荐盛科通信；相关标的：翱捷科技、裕太微； 5）IDC——推荐万国数据、世纪互联、润泽科技、奥飞数据、光环新网、数据港、科华数据；6）PCB——推荐沪电股份、深南电路；7）光纤缆&海缆——推荐长飞光纤、亨通光电、中天科技；8）物联网：推荐广和通，相关标的：

移远通信、美格智能、四方光电；9）卫星及其他：推荐海格通信、华测导航、亿联网络，相关标的：上海瀚讯、凌云光、杰普特等。

行业处于低配，算力资本开支保持高增阶段，其中国内市场也紧跟全球AI 发展进程进入加速阶段，通信行业持仓仍有显著向上空间。

2024 年以来，英伟达继续加速GPU 能力升级，博通AI 相关收入及网络侧交换芯片出货量高速增长，北美云计算巨头也在持续加速投入，因此继续带动与海外AI 产业链密切相关的公司收获亮眼业绩。

与此同时，国内AI 产业发展也迎来重要变化， 2024 年国内互联网厂商资本开支也开启高速增长，阿里巴巴最新财报中提到，未来三年用于云与AI 基础设施的资本开支将超过去十年总和；腾讯2024年资本开支同比超三倍增长实现107 亿美金。除加大基础设施投入外，国内的 AI 应用也相继迎来爆发、实现突破，我们判断，2025年AI 算力产业链将继续加速发展，叠加推理侧需求持续演进，有望带来更广阔成长空间，通信行业相关产业链将继续受益。

25Q1 通信行业基金持仓环比回落。 2025Q1 通信行业的基金持仓市值占比为2.59%，环比-0.98pct，在所有31 个申万一级行业中，行业排名第13 位。同时，超配比例同步回落至-1.76%，处于低配水平。

重点个股持仓仍主要聚焦AI 产业链，国内产业链占比提升。前十大持股市值占通信行业持仓58%，环比-3pct；其中AI 产业链（网络设备/设备制造、光模块及器件、通信PCB）公司为8 家，持股市值占前十大持股市值比例为82%，且主要受益国内算力产业链发展的个股比例明显提升。具体来看，1）2025Q1 新易盛、中际旭创、中兴通讯位列通信板块基金持股市值前三名，新易盛首次成为第一大重仓股，中兴通讯近3 个季度持仓占比排序持续上升，紫光股份、润泽科技均新进入持仓前十。2）新易盛、菲菱科思、润泽科技的基金持仓占流通股比例进入前三名；3）中国移动、新易盛、中际旭创的持股基金机构数进入前三名。

风险提示：中美贸易摩擦影响；行业投资低于预期；需求低于预期。