公司加入OISA 生态建设，助力国产超节点Scale up，维持“买入”评级

2025 年8 月25 日，2025 中国算力大会召开，中国移动携手包括公司、燧原科技、壁韧科技、摩尔线程、昆仑芯、浪潮集团等多家AI 基础设施产业链企业启动智算开放互联OISA 生态共建战略合作，并发布OISA 2.0 协议。通过实现高效互联，可支撑超节点智算集群性能的纵向扩展，相较于OISA 1.1 版本，OISA 2.0将支持的AI 芯片数量提升至1024 张，带宽突破Tb/s 级别，AI 芯片互联时延缩短至数百纳秒，为AI 大模型训练、推理及高性能计算等数据密集型AI 应用提供有力支撑，加速国产大规模智算集群GPU 互联发展。公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，具备多核心、高交换容量、高端口速率架构设计能力，有望核心受益于AI 带来的高速互联网络需求，我们维持营收预测，预计2025-2027 年营业收入分别为13.69/18.86/23.90 亿元，当前收盘价对应PS 为37.7/27.4/21.6 倍，维持“买入”评级。

高端产品进入市场推广及应用阶段，或将逐步改善盈利能力

据公司公告。截至2025H1，公司产品覆盖 100Gbps~25.6Tbps 交换容量及100M~800G 的端口速率，全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域，以公司芯片为核心的以太网交换设备已在国内主要运营商以及金融、政府、交通、能源等各大行业网络实现规模应用。公司交换容量为12.8Tbps 及25.6Tbps 的高端旗舰芯片在客户处进入市场推广和逐步应用阶段，产品支持最大端口速率800G，有望持续受益于网络产品国产化率提升。

维持高强度研发投入，积极参与行业生态建设公司保持高强度研发投入，2025H1，公司研发费用达2.39 亿元，同比+6.76%，持续加大核心技术公关，深化布局工艺平台，加快产品迭代以及产品性能和成本优化。公司积极参与产业生态建设，是国内首个开放虚拟化联盟（OVA）成员，亦为 OCP 和国内开放数据中心委员会（ODCC）的网络组成员，紧跟技术前沿。

风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。