2025Q3 实现扭亏为盈，或持续受益于高端芯片放量，维持“买入”评级

公司发布2025 年三季度报，2025 年前三季度，公司实现营收8.32 亿元，同比增长2.98%，实现归母净利润0.09 亿元，同比增长112.30%，实现扣非归母净亏损0.37 亿元。2025Q3 公司实现营收3.24 亿元，同比增长17.55%，实现归母净利润0.33 亿元，同比增长271.21%。主要是公司持续供优化应链，以及销售结构变化所致，实现扣非归母净利润0.26 亿元，同比增长201.47%。公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，有望核心受益于AI 带来的高速互联网络需求，考虑到公司销售产品结构变化，我们调整2025 年盈利预测，并维持2026 年及2027年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为-0.18/0.46/1.19 亿元（2025 年原-0.77 亿元），预计2025-2027 年营业收入分别为12.52/18.86/23.90 亿元（2025年原13.69 亿元），当前收盘价对应PS 为40.9/27.2/21.4 倍，维持“买入”评级。

公司加入OISA 生态建设，助力国产超节点Scale up

2025 中国算力大会召开，中国移动携手包括公司、燧原科技、壁韧科技、摩尔线程、昆仑芯等多家AI 基础设施产业链企业启动智算开放互联OISA 生态共建战略合作，并发布OISA 2.0 协议。通过实现高效互联，可支撑超节点智算集群性能的纵向扩展，OISA 2.0 将支持的AI 芯片数量提升至1024 张，带宽突破Tb/s级别，AI 芯片互联时延缩短至数百纳秒，为AI 大模型训练、推理及高性能计算等AI 应用提供有力支撑，加速国产智算集群GPU 互联发展。

维持高强度研发投入，产品持续迭代

公司保持高强度研发投入，2025 前三季度，公司研发费用达3.51 亿元，同比增长6.40%。公司产品覆盖 100Gbps~25.6Tbps 交换容量及 100M~800G 的端口速率，覆盖企业、运营商、数据中心和工业等网络应用领域，已在国内主要运营商、金融、政府、交通、能源等行业网络规模应用。公司12.8/25.6Tbps 的高端芯片在客户处进入市场推广和逐步应用阶段，有望持续受益于网络产品国产化。

风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。