事件：

2026年7月15日，盛科通信发布公告，增加2026年和中国电子信息产业集团及其下属公司的日常关联交易额度，销售商品的预计金额从6 亿元提升至22 亿元。

点评：

核心分销商订单巨幅上调，盛科营收高增已成定局。2023-2025 年盛科通信的第一大客户均为中国电子信息产业集团及其下属公司，对其销售额占当年总营收的比例分别为50.44%/42.29%/43.03%。作为盛科通信重要渠道分销商， 2023-2025 年盛科通信向其年度预计销售金额为5.10/6.55/5.50 亿，盛科通信年度营收为10.37/10.82/11.51 亿。本次该指标金额从6 亿巨幅上调至22 亿，预示盛科通信营收将出现爆发式增长。

预付款环比接近翻倍，侧面印证公司可能已获大额订单。26Q1 末公司预付款项达3.96 亿元，较25Q4 末的2.17 亿元环比增长82%；单季度购买商品经营活动现金流为2.25 亿元，约为25Q4 的0.62 亿元的3.6 倍。预付款项的大幅增长对应晶圆流片等长周期采购的预付定金，采购现金流同步放大进一步验证公司可能已获大额订单并启动规模化投片。26Q1 盛科通信的预付款与采购现金流组合，与24Q2 寒武纪放量前期的特征高度相似，后者随后在24Q3 迎来业绩爆发。

超节点重塑算力集群架构，Scale-up 交换芯片需求迎四十倍增长空间。

随着通信成为算力集群性能瓶颈，AI 算力集群向超节点形态演进，ScaleupSwitch 理论需求可以达到Scale-out 架构近40 倍。以华为Atlas 950 超节点（8192 卡）为例，其部署了超9000 颗LRS 与500 颗HRS 交换芯片，交换芯片与GPU 比例超过1:1，验证了算力芯片与交换芯片“并驾齐驱”的用量逻辑。国产化路径受限于制程短板，大幅增加交换芯片数量来换取系统级带宽成为必选项。

盈利预测与投资评级：由于本次公告大幅上调订单金额，我们上修2026-2028 年盈利预测至营收26.76/53.15/99.38 亿元，对应PS 分别为54/27/15倍。公司作为国产交换芯片稀缺标的，前瞻性采购指标已显示放量提速信号，叠加超节点架构演进带来的需求倍增逻辑，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新品导入不及预期、行业竞争加剧