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2026年8月26日，盛科通信发布2026年半年度报告。上半年实现营业收入6.71亿元，同比+32.04%：归母净利润亏损0.18亿元，同比减亏25.85%：扣非归母净利润亏损0.36亿元，同比减亏42.33%点评：

二季度收入创历史新高，亏损接近收平。Q2收入达到4.22亿元，环比增长69.98%；单季度归母净利润仅亏损约0.01亿元。上半年研发费用2.61亿元，占营业收入38.99%，公司仍处于高强度研发阶段，但收入增长已经带动亏损明显收窄。

手里有货才能放量，库存抬升指向营收增长。芯片公司手里要有货才能产生营收，因此其财报传导节奏为：预付款/购买商品经营活动现金流（Qn）→存货（Qn+1）→营收（Qn+2）。盛科Q2存货5.52亿，环比增长66%；应收账款2.3亿，环比增长74%：预付款2.99亿保持较高水平，购买商品经营活动现金4.29亿，接近三年前因制裁大幅扫货产能时的高度，环比提升90%。从财务先行指标观察，盛科当前呈现出与寒武纪收入爆发前相似的采购投入上升、库存快速积累、收入随后释放特征：

2026Q1盛科可类比2024Q2寒武纪，2026Q2盛科可类比2024Q3寒武纪，寒武纪随后于2024Q4进入业绩爆发期。沿着上述传导节奏，Q2存货的增长来自于Q1预付款的增长，Q3营收有望显著增长！

大额订单未计入半年报，下半年有望进发更高增速。2026年7月，公司将向中国电子及其下属公司的年度销售预计额度由6亿元提高至22亿元：8月，公司又公告与中电港签订以太网交换芯片长期销售合同，金额超过2025年营业收入11.51亿元的50%。以上两项公告并未体现在26H1半年报，为下半年积蓄了强劲增长动力！

盈利预测与投资评级：预计2026-2028年归母净利润分别为2.27/9.14/21.68亿元，分别对应666.76/165.53/69.82倍PE。公司Q2收入创历史新高，预付款、采购现金流、库存水位与重大合同共同验证高端交换芯片需求上行，后续业绩有望进入加速兑现期，维持“买入”评级。

风险提示：订单履行不及预期、竞争格局恶化、新品进度不及预期