核心观点

事件：公司25 年前三季度实现收入5.7 亿元（同比-35.3%），归母净利润-0.15 亿元（同比-111.1%），扣非归母净利润-0.35 亿元（同比-128.8%），业绩下滑主要系受国内市场竞争激烈影响，价格因素随订单转化逐渐反应到收入。 单三季度看，收入2.0 亿元（环比+17.7%），毛利率29.0%（环比+1.2pct），收入和盈利有所提升，主要系经营提质增效、产能有所优化。

订单迎来明确拐点，后续经营基础坚实。25 年前三季度，公司新签订单金额同比+29.4%，其中核心业务新药临床试验申请（IND）和新药上市申请（NDA）新签订单个数同比+30.7%，合同金额同比+23.1%，核心业务竞争力持续强化。截至25Q3末，在手订单金额11.6 亿元，较24 年末同比+19.4%，为后续经营奠定扎实基础。

海外市场加速突破，新分子增长强劲。今年以来，公司通过海外销售部、联动产业链上下游及产业资本合作伙伴搭建多元化营销渠道，重点攻坚国际市场，25 年前三季度海外市场新签订单金额同比大幅增长，国际市场品牌影响力和认可度不断提升。值得注意的是，公司在创新研发方面极具前瞻性和竞争力，随着体内 CAR-T、小核酸、双抗/多抗、放射性药物等新兴品类赛道景气上行，相关创新品类药物合同金额同比均实现显著增长。我们认为，随着新建产能26 年不断爬坡以及行业新分子需求火热带动的新签订单持续增长，公司有望于26 年步入业绩向上拐点。

盈利预测与投资建议

根据公司2025 年三季报，我们上调26-27 年收入预测，调整2025-2027 年每股收益预测分别为0.14/1.02/1.59 元（原预测25-27 年为0.14/0.94/1.41 元），根据可比公司给予26 年46 倍PE，对应目标价46.92 元，维持“买入”评级。

风险提示

行业需求恢复不及预期、国内外医药行业政策、技术迭代、盈利能力下滑等风险