坚持大客户战略，IGBT 等产品线齐全。公司产品涵盖IGBT、FRED 芯片及单管产品100 余种，IGBT、FRED、整流二极管及晶闸管等模块产品400 余种，电流范围从3A 到1000A，电压范围从60V 到2000V，产品类型齐全。公司依托龙头企业产生的市场效应不断向行业内其他企业拓展。在工业控制领域，客户包含苏州汇川、台达集团等；在新能源发电领域，重点客户包含客户A、阳光电源等；在新能源汽车领域，公司产品主要用于电控系统、DC 电源，主要客户有比亚迪、汇川、臻驱等。

IGBT 进入下半场，从国产替代走向全球竞争。近年来，国家重点扶持发展以IGBT 为代表的半导体器件及芯片，技术迭代放缓使国内龙头企业与国际厂商产品代际差距逐步缩小，叠加疫情导致海外供应短缺造成价格与交期增长，给国产替代提供机会。根据中商产业研究院数据，2023年中国IGBT 国产化率预计将超30%，国产化率呈逐步上升趋势。供给格局和新增需求空间成为核心矛盾。从几大下游来看，根据我们测算，预测2030 年全球/中国新能源汽车IGBT 市场规模将分别达53/25 亿美元，2024-2030 年CAGR 分别达4.9%/4.3%；预测2028 年全球工业领域IGBT 市场规模达47.8 亿美元，2023-2028 年CAGR 达4.7%；预测2028年全球/中国风光储IGBT 市场规模分别达51.4/20.33 亿美元，2023-2028年CAGR 分别达8.13%/6.45%。

与华虹加强合作，成本端有望受益。公司是华虹宏力1700V 平台及RCIGBT 平台的首批客户，公司率先引入H 注入工艺并成功实现量产，成为首家在12 英寸晶圆上采用1.6pitch 工艺的功率芯片设计销售厂商。

2025 年1 月22 日，公司与华虹宏力正式签署为期五年的《战略合作谅解备忘录》，进一步巩固双方合作共赢、可持续发展的战略合作伙伴关系，为未来的合作共赢、可持续发展奠定了坚实基础。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为13.5/16.5/20.7 亿元，归母净利润分别为-0.1/0.7/1.3 亿元，对应PE 分别为--/56x/28x。维持“增持”评级。

风险提示：复苏不及预期；竞争格局恶化；新产品导入不及预期；盈利预测与估值模型不及预期