2024 年上半年营收稳步增长，归母净利润受多重因素影响有所下滑

爱科赛博发布2024 年半年报，公司2024 年上半年实现营业收入3.99 亿元，yoy+28.2%。实现归母净利润0.33 亿元，yoy-40.1%，实现扣非归母净利0.23 亿元，yoy-53.4%，2024 年上半年毛利率/净利率分别为41.7%/8.2%，分别同比-5.9/-9.0pct，研发费用0.62 亿元，yoy+69.3%。2024Q2 公司实现营收2.62 亿元，yoy+20.7%，qoq+92.1%，归母净利0.27 亿元，qoq+409.4%，yoy-31.9%，扣非归母净利0.19 亿元，qoq+313.7%，yoy-48.2%。单Q2 毛利率/净利率分别为40.2%/10.5%，分别环比-4.4/+6.8pct。销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为10.8%/6.0%/12.1%/-3.3%，分别环比-2.3/-4.4/-10.4/-2.9pct。考虑公司测试电源业务受行业竞争加剧导致的盈利能力下滑与研发支出扩大带来的费用率提升，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为1.43/2.09/2.80 亿元（原1.51/2.17/2.84 亿元），EPS 为1.24/1.81/2.43 元，对应当前股价PE 为17.3、11.9、8.8 倍，考虑测试电源下游需求刚性同时公司龙头地位稳固，维持“买入”评级。

测试电源营收稳步增长，毛利率受行业竞争加剧影响有所下滑

2024 上半年公司测试电源业务实现营收2.55 亿元，yoy+29.0%，毛利率为43.2%，yoy-12.9pct，主要系行业竞争加剧导致公司产品售价下滑毛利率大幅回落。不过公司已成为新能源相关领域头部企业的测试电源供应商，光储逆变器领域客户涵盖全球逆变器出货量前十的全部六家中国企业，在新能源汽车客户包括比亚迪和汇川技术等行业头部企业。此外，公司积极拓展当前国产化率较低的通用测试电源领域，有望凭借其价格、服务、响应速度等优势形成对外资品牌的国产替代。

电能质量设备业务收入稳步扩张，特种电源产品储备丰富

2024 年上半年公司电能质量设备业务实现营收0.75 亿元，yoy+38.9%，毛利率为33.8%，yoy+4.7pct。特种电源业务实现营收0.5 亿元，yoy+3.9%，毛利率为37.6%，yoy-1.8pct，特种电源领域公司积极布局半导体和泛半导体工艺电源领域，射频电源产品主要参数指标达到国际一线品牌的水平同时采用全新技术方案的直流溅射电源完成开发，2024 年下半年有望小批量中试生产。

风险提示：测试电源产品毛利率超预期下滑；半导体特种电源研发不及预期。