事件：

5月15日，公司发 布全新 PRL 系列高动态回馈型负载产品，面向数据中心全链路电源测试场景。

点评：

26Q1 业绩逐步回暖，高研发投入奠定成长基础。公司2025 年实现营业收入9.03亿元，同比下降3.48%，收入端波动主要受订单交付节奏错配及研发投入提升影响。研发方面，2025 年公司研发投入1.77 亿元，同比增长24.45%，占营收比例达19.56%，较2024 年的15.17%明显提升，为后续AIDC 高性能测试电源等新方向储备技术基础。2026 年一季度，公司实现营业收入1.59 亿元，同比增长25.06%；归母净利润-1756.71 万元，亏损较上年同期收窄，业绩回暖明显。

测试电源筑牢主业能力，AIDC 高附加值场景提供成长弹性。公司主营测试电源、特种电源和电能质量控制设备，其中测试电源作为核心业务，2025 年实现收入6.29 亿元，占比近70%，应用场景覆盖光伏、新能源汽车、航空航天、AIDC等领域。近期，公司推出PRL 系列高动态回馈型负载产品，面向AIDC 测试需求，分为桌面式和机柜式两大类型，具备高动态、高精度、高功率密度和能量回馈功能，其中，桌面式产品可用于50V/54V 低压PSU 模块的研发验证和产线测试，机柜式产品可满足800V 高压HVDC、SST 系统的性能测试需求，多台并联后可进一步支撑兆瓦级算力柜及整站级大功率电源系统测试，且均可实现规模化量产，能够更好适配AI 服务器电源在瞬态拉载、高压大功率和节能测试中的需求。

AIDC 电源架构快速迭代，测试电源迎来黄金成长窗口。AI 算力需求快速增长，数据中心供电容量和供电架构持续升级，供电方案正从传统UPS 向HVDC、SST等高压高效架构演进，电源功率、动态响应和转换效率要求不断提升，进而带动专业电源测试设备需求增长。与此同时，国内AIDC 建设提速、国产供电设备替代加快，也对测试电源的功率等级、响应速度和系统集成能力提出更高要求。致茂电子作为全球测试电源龙头，已围绕AI 服务器电源推出Chroma 8000 自动测试系统及MW 级直流负载方案，覆盖从研发验证到量产测试的完整流程，近年来AI 相关业务快速增长，市场表现强势。对公司而言，随着AIDC 高性能测试电源的需求快速扩张，该业务有望成为未来高弹性核心增量来源。

盈利预测与投资评级：预计公司2026E-2028E 收入13.53/19.03/24.63 亿元，归母净利润0.62/1.39/2.24 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新业务发展不及预期；行业竞争加剧。