艾森股份围绕电镀、光刻两大工艺，实施差异化、高端化的发展战略，重点布局大马士革电镀液、PSPI 胶等低国产化赛道，多款高竞争力产品客户端测试顺利，即将进入规模化量产阶段，推动公司业绩持续增长。

电镀：公司电镀液产品已构建起丰富且极具竞争力的产品矩阵，在传统封装和先进封装领域实现全品类覆盖，并成功实现高端领域的市场突破。在先进封装领域，公司先进封装用电镀液及添加剂已实现多款产品量产供应，广泛应用于Bumping 和RDL 等工艺。电镀铜基液（高纯硫酸铜）已在华天科技、通富微电实现稳定供应，电镀锡银添加剂已通过长电科技的严格认证并取得小批量订单；先进封装用电镀铜添加剂正处于批次稳定性验证阶段。在晶圆制造领域，28nm 大马士革铜互连工艺镀铜添加剂产品目前处于产品认证后期阶段；5-14nm 先进制程的超高纯硫酸钴基液和添加剂在客户端测试进展顺利，晶圆制造铜制程用清洗液已进入量产放大阶段。

光刻：1）先进封装负性光刻胶：产品已覆盖多家主流封装厂，市场渗透率持续提升。公司将进一步丰富产品型号以实现全品类覆盖。2）晶圆领域PSPI 光刻胶：自主研发的正性PSPI 光刻胶成功获得主流晶圆厂首个国产化订单，打破美日长期技术垄断，成为国内首家实现该材料进口替代的企业，预计2025 年将逐步实现规模化出货；同时，公司同步布局了负性PSPI 和高感度化学放大型PSPI，2025 年计划继续推进PSPI 产品在先进封装和晶圆厂商的产品认证工作。3）晶圆ICA 化学放大光刻胶：在客户端验证测试顺利，部分指标优于国际厂商对标产品。4）OLED 高感光刻胶：

用于OLED 背板阵列黄光工艺制程，在客户端测试中；在OLED 领域，公司与京东方就未来合作方向及战略规划达成共识并签署合作协议。5）高厚膜KrF 光刻胶：目前处于实验室研发阶段，力求填补国内空白。

此外，公司通过收购INOFINE 布局东南亚市场，并进一步夯实湿电子化学品领先地位。INOFINE 公司成立于2009 年，作为马来西亚本土较早涉足半导体湿电子化学品业务的企业，在当地市场具有一定的影响力。2025 年起INOFINE 将纳入公司合并报表范围。

投资建议：艾森股份围绕电镀、光刻两大工艺，实施差异化、高端化的发展战略，重点布局大马士革电镀液、PSPI 胶等低国产化赛道，多款高竞争力产品客户端测试顺利，即将进入规模化量产阶段，推动公司业绩持续增长。我们预计公司2025-2027 年营收分别为6.00/7.27/9.13 亿元，归母净利润分别为0.50/0.71/1.03 亿元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。