事件描述

公司发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入5436.74 万元，同比下降8.97%；实现归母净利润1733.39 万元，同比下降30.00%；实现扣非归母净利润1660.40 万元，同比下降32.89%；实现基本每股收益0.13 元，同比下降48.00%。

事件点评

2025Q1 公司营收和净利润较去年同期均有下滑，主要系珠海新工厂投入使用但仍处于产能爬坡期。2025Q1 公司实现营业收入5436.74 万元，同比下降8.97%；实现归母净利润1733.39 万元，同比下降30.00%。2025Q1 公司营收和净利润较去年同期均有下滑，主要系珠海新工厂投入使用但仍处于产能爬坡期，收入贡献尚不明显而折旧摊销增加。预计随着珠海募投项目推进，设备产能利用率将逐步提升，营收和净利润承压态势将会有所好转。此外，部分客户因一季度经营策略调整减少了采购需求，未来随着客户恢复正常采购水平公司收入预计也将恢复增长。

2025Q1 公司销售毛利率和销售净利率较去年同期下降明显。2025Q1 公司销售毛利率为52.44%，较去年同期下滑7.27 个百分点；2025Q1 公司销售净利率为31.88%，较去年同期下滑9.58 个百分点。毛利率下滑的原因主要是珠海新工厂投入使用但仍处于产能爬坡期，同时公司采取策略性降价的方式提升在部分客户中的采购占比。而净利率下滑还受到期间费用率提升影响：2025Q1 公司销售期间费用率为19.17%，较去年同期提升7.06 个百分点。

其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为3.59%、4.56%、0.62%、10.40%，较去年同期分别变动1.30、0.87、2.76、2.14 个百分点。

公司持续推动更高制程产品的研发和验证，未来有望应用到更多的领域。随着珠海募投项目的推进，公司产品制程水平将拓展至90nm、65nm，实现制程升级和产品迭代，下游应用领域也将向驱动芯片、MCU、信号链、CIS、Flash、eNVM 等扩展，充分满足下游大型晶圆厂的配套需求。

投资建议

预计公司2025-2027 年分别实现营收3.48、5.09、7.88 亿元，同比增长41.0%、46.6%、54.6%；分别实现净利润1.03、1.62、2.63 亿元，同比增长11.8%、57.6%、62.3%；对应EPS 分别为0.77、1.21、1.97 元，以5月8 日收盘价46.00 元计算，对应PE 分别为59.8X、38.0X、23.4X，维持“增持-A”评级。

风险提示

主要原材料和设备依赖进口且供应商较为集中的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧的风险、珠海工厂产能利用率爬坡不及预期的风险、汇率波动风险。