扎根高端钛合金领域，多元布局迈向新征程。公司主要产品为钛及钛合金棒材、锻坯及零部件，主要用于航空、航天、舰船及兵器等高端装备领域。公司依托高端钛及钛合金材料的生产技术优势和市场经验，将主要产品延伸至下游零部件，重点开展船舶及兵器领域钛合金零部件的研制和市场布局。2024 年公司实现营业收入8.08 亿元（yoy+0.91%），全年实现归母净利润1.52 亿元（yoy+3.04%）。

钛合金性能优异用途广泛，下游各领域高景气度延续。高端钛合金由于导热系数低、耐高低温性能好、耐腐蚀能力强等突出特点，被广泛应用于航空航天、舰船等领域。高端钛合金材料具有较高的技术壁垒，行业呈寡头竞争。航空是钛合金军品端主要应用领域，需求持续高景气度；航海对标海外，各类装备渗透率提升，钛合金市场潜力巨大；航天及地面可靠性要求提升，钛合金需求稳步增加。

公司具备三大优势：1）高端钛合金技术领军，部分牌号技术突破。根据公司公告，公司具备专有核心技术，实现20 多个牌号批量生产，在高强高韧钛合金、中强高韧钛合金、发动机用、舰船用钛合金等领域形成了多项自主可控的核心技术；2）高端装备用钛合金核心供应商，深度布局民航海装打造新增长极。公司航空航天领域产品占比较高，深度积累行业下游重要客户。此外，公司民用航空市场开发提速，国产大飞机项目取得阶段性进展，国际航空市场拓展稳步推进。公司海装市场产品结构进一步得到丰富，陆续向中国船舶下属单位批量交付钛合金气瓶，承接的钛合金耐压舱、框架、推进器、各类锻件的研制任务和产品订单交付顺利；3）公司产能加速释放。募投项目预计新增钛合金棒材产能2800 吨、锻坯产能200 吨。

首次覆盖并给予“增持”评级。公司作为高端钛合金技术领军，核心产品棒材广泛应用于我国飞机结构件、紧固件及航空发动机零部件，并积极拓宽民用航空、水下舰船等领域布局。我们预计公司2025E-2027E 年归母净利润分别为1.7/2.4/3.3 亿元，当前股价对应2025E-2027E 年PE 分别为59/42/30 倍。选取相关的代表性公司航天环宇（主营航空航天领域的宇航产品）、斯瑞新材（高端铜基合金领军企业）、菲利华（高端石英材料核心供应商）进行对比，2025E-2027E 年可比公司平均PE 分别为70/55/44 倍，公司2025 年PE 低于可比公司平均估值。考虑到公司在钛合金行业技术领先，随着产能释放叠加民航海装等新兴板块需求放量，因此首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示。新产品市场开拓不确定、技术研发升级迭代、项目建设不及预期