深耕POCT 赛道，公司是全球产品布局最齐全的企业之一。公司成立于2008 年，成立以来持续深耕POCT 赛道，产品种类齐全，现有产品覆盖了药物滥用（毒品）检测、传染病检测、生殖健康检测、肿瘤标志物检测、心肌标志物检测等五大检测领域。公司拥有50 个国内NMPA 产品注册证/备案、欧盟CE 认证622 项、美国FDA510(k)证书3 项以及其他国家地区认证68 项，累计已取得认证743 项。

核心产品稳定放量，驱动POCT 业务稳步发展。公司核心产品系列包括毒品检测系列及传染病检测系列，2023 年前三季度毒品检测及传染病检测系列收入合计占总营收约80%。毒品检测收入主要受益于1）毒品检测市场空间每年保持平稳增长；2）公司毒品检测产品布局完善，性能优异，市场渗透率有望逐步提升。传染病检测系列收入则受益于1）高发病率及传染病种类多元化，POCT 作为辅助诊断重要工具，传染病检测市场需求潜力较大；2）公司传染病系列产品丰富，传染病高发种类具有偶发性，公司产品能够满足不同的检测需求，有望享行业增长红利。

微流控产品打开增量市场，战略布局脑机接口。公司自研的微流控免疫荧光分析系统结合了精准与便携，具有灵敏度高（可定量检测）、多项目同时检测、操作简单及性价比高等优点，差异化优势有望填补化学发光难以覆盖市场的空白以及可部分替代免疫荧光检测市场。目前部分心肌标志物检测系列产品已取得CE 注册备案，我们预计26 年开始贡献收入。此外，公司结合自身资金储备优势，战略布局脑机接口优质公司-青石永隽，该公司为南湖脑机交叉研究院孵化的首个项目，由浙江大学侵入式脑机接口团队核心成员创办，基础科学研究扎实。首款产品主要针对难治的重症抑郁症患者，全球抑郁症患者中重症难治抑郁症患者约占30%，市场潜力较大。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入6.02/7.52/9.16 亿元，归母净利润 1.47/1.83/2.24 亿元。2025-2027 年对应PE 分别为32.10/25.68/20.99 倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

风险提示：新品研发及注册不及预期风险、核心产品竞争格局恶化风险、地缘政治导致政策波动风险等。