2024&1Q25 业绩略高于我们预期

公司公布2024 年及1Q25 业绩：2024 年公司营收5.84 亿元，同比增长17.21%；归母净利润1.08 亿元，同比增长71.49%。单季度来看，4Q24 营收2.41 亿元，同比增长21.65%；归母净利润1.05 亿元，同比增长32.56%。

1Q25 营收8357 万元，同比增长37.51%；归母净利润-672 万元，公司业绩季度性较强，亏损同比收窄1,268 万元。公司管理重新梳理、叠加伙伴模式导入，经营拐点向上，2024 年和1Q25 业绩略高于我们预期。

2024 年煤炭、冶金贡献高收入增长。2024 年公司营收5.84 亿元（同比+17.21%），分行业看，电力、石化、冶金、水泥、煤炭、其他营收分别为2.29/0.84/1.05/0.29/0.80/0.50 亿元， 分别同比+17.92%/-13.10%/+41.40%/+13.12%/+63.61%/+43.49%；煤炭行业合作伙伴战略执行持续推进、冶金行业绑定核心客户创新商业模式、有色金属等其他行业积极拓展，多行业布局平衡发展。

运营管理效率提升，24 年毛利率同比+1.4ppt。2024/1Q25 公司毛利率为62.5%/62.3%，分别同比提升1.4ppt/2.2ppt，下游行业毛利率结构性提升，2024 年电力、煤炭行业毛利率分别同比提升1.02ppt/1.86ppt 至57.9%/72.6% 。2024/1Q25 期间费用率为46.5%/85.8% ， 同比降低7.6ppt/25.1ppt；净利率为18.4%/-7.6%，分别同比提升5.8ppt/24.1ppt，盈利能力改善较为显著。

发展趋势

持续优化行业/产品布局+智能服务能力。2024 年公司专业大模型PHMGPT实现迭代升级，进一步推动工业AI 实现从“感知智能”向“认知智能”的发展；同时，伙伴战略导向或为公司在多行业拓展中提高效率，目前合作伙伴快速扩容，我们预计或提升公司营收增长弹性。

盈利预测与估值

由于公司高质量战略执行以及盈利能力提升，我们上调2025 年盈利预测17.1%至1.49 亿元，首次引入2026 年盈利预测1.93 亿元，当前股价对应2025-2026 年30.90x/23.86x P/E。考虑到行业估值中枢上行、以及公司盈利能力持续改善，我们上调目标价52.5%至61 元，维持跑赢行业评级，对应2025-2026 年35.74x/27.59x P/E，较当前股价涨幅空间15.7%。

风险

行业需求不及预期，管理提效不及预期，新产品推广不及预期。