1H25 业绩略低于我们预期

公司公布1H25 业绩：收入2.56 亿元，同比+16.55%；归母净利润1,424万元，同比+66 万元实现大幅增长。2Q25 实现收入1.73 亿元，同比+8.54%；归母净利润0.21 亿元，同比+3.36%，二季度在手订单充裕，但项目交付集中在三四季度，二季度确认收入略低于我们预期。

多行业发展趋势良好。分下游看，1）煤炭行业从去年开始尝试伙伴战略，项目意向稳步增长；2）风电石化钢铁行业稳健拓展，提供主业基石；3）新增核电、皮带、水务等行业需求，平滑传统行业订单波动。我们认为除水泥行业外，多行业或在今年实现增长共振。

盈利能力同比提升，走出经营拐点。1H25 公司实现毛利率64.69%，同比+2.16ppt，商业模式转型，毛利率稳中有升。1H25 销售/管理/研发费用率分别同比+1.55/-0.22/-2.64ppt 至29.15%/10.71%/23.53%。1H25 净利率同比+5.25ppt 至5.55%。2024 年上半年公司经营管理变革，下半年开始明显出现经营拐点，2025 年上半年各项盈利指标延续恢复趋势。

发展趋势

AI 应用行业迎风上，公司扎根三大战略长期发展。行业层面，“AI+工业应用”迎来向上窗口期，公司持续打造国家级特色专业型工业互联网平台，符合国家战略与行业长期发展趋势。公司层面，坚持伙伴战略、服务战略、全球化战略，我们预计以煤炭行业为代表，或于今年下半年收入确认方面体现出战略转型的效果。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测不变，当前股价对应2025/2026 年32x/25x P/E。维持跑赢行业评级和目标价61 元不变，对应2025/2026 年36x/28x P/E，较当前股价有11.6%的上行空间。

风险

宏观经济景气度不及预期，新产品开拓不及预期，市场竞争加剧。