事件概述

近日，公司披露2025 年三季报。公司2025 年前三季实现营收3.90亿元，同比+13.86%，实现归母净利润0.27 亿元，同比+889.54%，实现扣非归母净利润0.25 亿元，同比+1111.57%；25Q3 实现营收1.34亿元，同比+9.05%，实现归母净利润0.13 亿元，同比+514.56%，实现扣非归母净利润0.12 亿元，同比+618.3%。

伙伴战略驱动收入增长，业绩修复主因经营管理提效公司积极推进伙伴战略，助力行业客户实现工业数智化转型和升级，其中电力、石化和有色等行业业务表现亮眼，有效驱动收入增长；25Q3毛利率62.56%，同比+1.88pct，净利率9.45%，同比+7.78pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为26.81%/9.84%/22.27%/-0.09%，分别同比-6.97pct/-0.87pct/-2.47pct/-0.06pct。公司持续丰富产品线与服务方案，并推进精益化管理，加强应收账款管控，运营效率不断提升，利润端改善明显。

产品及服务战略协同发力，未来成长可期

产品层面，公司PHMGPT3.0 以AI 智能化为特点，通过智能诊断自动触发虚拟诊断工程师工作，自动完成从数据采集到故障诊断的全链路处理，大幅减少人工干预，公司诊断工程师人均看护数量持续增长，目前以达6000 台；服务战略方面，公司推出激励政策，通过员工过程激励优化管理，25H1 服务订单及收入均呈现较好增长。

投资建议：

公司是国内工业设备智能运维和健康监测（PHM）行业的龙头，横跨风电/石化/钢铁/煤炭/水泥等行业，数据和案例积累使公司模型和算法先发优势显著。我们认为，公司将充分受益于下游客户行业渗透率上行，自身产品持续智能化更迭以及商业模式的逐渐升级，是新型工业化产业趋势下的核心资产。我们预计公司2025-2027 年营收分别为7.82/9.29/10.25 亿，归母净利润分别为1.47/1.84/2.06 亿，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价53.26 元，相当于2026 年26 倍的动态市盈率。

风险提示：宏观经济修复情况不及预期、下游资本开支不及预期、市场推广不及预期、行业竞争加剧。