公司发布25Q3 季报，前三季度实现收入3.90 亿（+13.86%），归母净利0.27 亿（+889.54%），扣非净利0.25 亿（+1111.57%），其中Q3 单季度实现收入1.34亿（+9.05%），归母净利0.13 亿（+514.56%），扣非净利0.12 亿（+618.30%）。

业绩快增系毛利率上行叠加费用控制所致。前三季度公司整体毛利率为63.96%，较上年同期提升2.09pct，预计为高毛利的无线系统收入占比提升所致。公司加强组织结构优化，运营效率提升，导致整体费用率得到良好控制，利润端实现较快增长。

前三季度期间费用率为61.60%，较上年同期下降4.28pct。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为28.35%、10.41%、23.10%，较上年同期分别下降1.47pct、0.31pct、2.56pct。

推出场景化智能解决方案，业务覆盖面不断拓宽。针对特种装备等场景，公司推出对应的智能应用解决方案，如轧机智能监测系统、煤炭三机智能监测系统、往复机和皮带机智能监测系统等，进一步拓宽公司覆盖品类。

大模型持续迭代，产品智能化持续提升。基于公司不断积累的设备故障案例及诊断标签，公司自身的专业大模型PHMGPT 不断迭代更新。新一代PHMGPT 已具备独立完成从数据采集、分析到输出诊断报告的全流程任务，大幅减少人工干预，其诊断效率可提升数倍。同时，依靠对多维数据的“智能编码”，报警指向更加精准，诊断深度及有效性更加突出。

调整收入增速和费用率，我们预测公司25-27 年的每股收益分别为1.39、1.78、2.32元（原预测25-27 年每股收益为1.68、2.22、2.91 元），根据可比公司25 年PE 水平，给予公司25 年43 倍市盈率，对应目标价为59.77 元，维持买入评级。

风险提示

制造业转型升级不及预期；

渠道改革进展不及预期。